九丰能源
夜长梦山
2024-01-03 11:09:00
【华创能源化工杨晖团队】🔥九丰能源推荐：海内外价差修复或带来新一轮业绩增长，终端特气应用提供成长新动能
⭕清洁能源：海内外价差逐步修复，公司主业基本盘增长动能充足
2017-2023年期间，广东LNG出厂价-国内LNG到岸价的价差分别为2.77、2.78、5.14、4.60、-3.87、-12.64、0.71美元/百万英热，2021及2022年海外天然气大幅波动导致的价差倒挂已实现逐步修复。2024年下半年开始，美国国内LNG出口终端设施将陆续投产运行，24/25年美国LNG出口能力将分别实现23%/23%的增长，并带来全球LNG的供应宽松，我们预计海外天然气价格中枢有望稳中下行，并带来海内外价差的持续修复。
公司当前拥有80万吨左右的年度长协资源量，通过与现货资源的合理搭配，可实现吨毛利的稳定贡献，2016-2022年间维持约570元/吨。长协方面，公司将在气价下降周期中积极布局新长约资源，未来海气核心资源池规模有望得到稳步提升。现货方面，公司目前拥有LNG+LPG船舶共6艘，24Q1将继续交付2艘，后续LNG价差若得以修复，公司将凭借自有船舶资源实现现货业务的快速放量。
⭕能服业务：增储上产背景下迎来快速发展期，公司拥有极大的市场拓展潜力
据中石油国家智库预计，我国天然气需求或将在2040年左右实现达峰，峰值近6000亿方，较2022年约3700亿方仍有70%以上的增长空间，国内主要天然气田后续将面临较大的增产压力，能服业务预计将迎来快速发展，天然气田的边缘气井运营及低产气井增产将实现快速上量。
公司通过收购四川森泰（持股100%）、华油中蓝（持股40%）、河南中南（持股70%）切入能服业务，其中：1）井上业务方面，公司当前拥有西南区域40万吨+西北区域28万吨LNG产能，后续川西名山、川南能源等项目有望于24年起逐步落地，公司亦将通过并购整合方式继续拓展国内其他区域市场；2）井下业务方面，公司当前拥有西北区域约110口低产低效运营气井，25/26年有望增至200/300口，而国内总气井数超8万口，公司拥有极大的市场开拓潜力。
⭕特气应用：氦气资源保障能力稳步提升，火箭配套项目提供业绩与估值双击
[烟花]依托于内蒙森泰LNG工厂BOG气体提氦，公司拥有氦气产能36万方/年，目前正快速推进新提氦工厂建设及液氦槽罐进口，后续将实现“国产气氦+进口液氦”的双资源保障，预计2025年公司将具备80万方的氦气资源保障能力。
[烟花]终端应用方面，公司投资约5亿元建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目。作为国内首个商用火箭发射配套燃气项目，公司在资源保障、资质准入、能源运营方面拥有较大的竞争优势及壁垒，一期项目有望于2024年底建成。后续随着国内商用火箭发射进入爆发式增长期，公司航天气体项目将实现业绩与估值双击。
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