财务摘要：

23全年:公司预计2023年实现归母净利润4.82-5.38亿元，同比增长70%-90%，实现扣非净利润4.46-4.93亿元，同比增长90%-110%。

23Q4: 按中值计算，我们预计公司2304归母净利润在1.77亿元，同增54%，环增25%，扣非净利润在1.48亿元，同增114%，环增10%。

业绩拆分:

预计23年变压器实现收入63-68亿左右，同增45%-55%(预计海外营收10-13亿左右，同增100%+;预计国内营收52-55亿左右，同增40%-45%左右)分下游看，预计23年新能源领域营收占比55%-60%左右，非新能源领域收入占比40%-45%左右。

投资建议

23年业绩持续高增，主要得益于:1)海外市场加速开拓，其中新能源及工业企业电气配套贡献突出;2)数字化对内降本增效成果显著，通过不断精进数字化制造能力，降低单位制造成本和管理费用。

往后看，公司在海外市场壁参高，主业将持续受益美欧变压器缺口，海外占比提升抬高盈利中枢(海外盈利能力更好利润占比更高)，预计24/25年海外销售收入有望达25/40+亿，营收占比25%/30%+;储能&数字化与原有主业形成良好协同，区别于传统变压器企业，公司平台化优势凸显打开未来成长空间。

我们预计24/25年公司归母净利润分别为8.5/12.2亿，对应当前估值20/14X，维持重点推荐。