会议要点1.业绩稳增多元布局金杯电工掌握三种绝缘方式，固定线年销量达7万吨，扁平电线年销量270万公里，是国内细分市场领导者。公司是中西南地区线缆龙头，五省七大基地支撑多地域多品牌战略；产品应用领域广泛，抗风险能力强。与顶尖企业保持长期合作，包括国网、南网、西门子等；参与国家重点工程，致力于研发，年均研发投入超过3%。2.多领域拓展促增长特高压和数字化电网建设投资增加：14五期间，国网和南网计划总投资3万亿元，其中特高压预计投资3,800亿元；预计到2026年中国的电力变压器市场规模将达到3,750亿，扁平电磁线市场规模将有375亿。新能源汽车市场持续增长：2023年中国新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长了37.9%；预计到2026年，中国驱动电机需求量将突破3,000万台，市场规模达到1,254亿；扁平电磁线市场规模预计将达到142亿。清洁能源及新基建领域增速显著：可再生能源装机量超越火电装机，预计未来10年全球新增海上风电装机容量超过380GW，带动高压风力发电电缆需求增加。新基建领域产品应用广泛，2026年销售目标总规模预计达到240亿。3.全球布局与挑战分析产品出口增长：公司2023年产品出口额预计约5亿人民币，同比增长10~20%。出海战略与产能布局：因应欧美电网投资更新需求、新能源发电改变、俄乌冲突影响电力需求增加及制造业回流，公司正考虑在海外建厂投产，特别是欧美市场未来8~10年电力设备需求高景气。市场占有率：公司在高压及特高压领域国内市场份额约50%；整体市场占有率约15%。4.毛利率与市场竞争策略毛利率趋势：铜价波动对毛利率有影响。行业毛利率整体趋势是下降，受房地产和城镇化影响。公司通过内部挖潜提升效率降低成本、适当牺牲利润抢占市场占有率。海外市场竞争壁垒：海外市场已有长期合作客户，产品质量及合作无障碍，但需适应当地文化及成本。海外毛利率相对国内更好，销售价格更高。变压器需求变化：从2022年Q4开始变压器需求供不应求，2023年仍看好高速增长。产能充足，高压电子线订单充裕，国内客户乐观，看好未来5-8年。5.产能扩张与市场供需公司正在积极扩张产能，通过租赁新厂房和探索并购机会，预期将新增约2万吨产能，但并购存在不确定性。公司分别在变压器和新能源汽车两大板块发展，变压器部分市场较为集中，有潜在的供应过剩风险。新能源汽车板块产能扩张预计超过20万吨，未来或形成产能过剩。公司专注于高压和特高压变压器领域，市场需求稳定，主要客户包括国内外几家大型企业，公司在变压器市场的份额约为50%。6.产品定制与市场展望公司产品定制化特性显著：电池线和变压器加工费受绝缘方式等因素影响，定制化明显，反映公司的产品根据客户需求量身定制，导致价格和技术要求不统一。电池线加工费高于变压器:电池线需适应不同环境，技术要求更高，良品率低，导致加工成本提高。2024年发货目标明确：2024年电池线出货量目标为1万至1.2万吨，电线电缆整体预计增长10%，显示公司对增长有明确的预期和计划。Q&AQ：公司在特高压领域未来有哪些发展机遇？A：特高压投资预计是3,800亿元，规划了24家14支项目。由于疫情原因，2021和2022年的部分项目有延误，而预计从2023年至2025年建设速度会加快。国内电网投资平均每年约5,000亿元。机构数据显示，预计到2026年，中国电力变压器行业的市场规模将达到3,750亿，变压器用扁钉子线市场规模将达375亿。扁钉子线需求量会突破47.6万吨。我们公司是国网认定资质供应商之一，扁电磁线市场份额超过50%，是国内变压器电磁线最大的出口供应商。Q：公司在工业电机、新能源汽车和清洁能源领域有哪些布局和展望？A：在工业电机方面，到2026年全球工业电机市场预计达258亿美元，中国将占约30%市场份额。国内工业电机市场规模将达552亿，其中高压电机市场规模215亿，高压电机用电子线规模65亿，需求量为8.2万吨。在新能源汽车领域，2026年中国驱动电机需求量将突破3,000万台，市场规模1,254亿，电子线需求量将超过18万吨。公司已在新能源汽车扁电子线领域布局，并预计到2025年将具备5万吨产能。在清洁能源领域，预计接下来10年全球新增海上风电装机容量将超过380吉瓦，带动高压风力发电电缆需求，并计划将产品用于风电和光伏领域。Q：公司的未来销售目标和产能规划是怎样的？A：我们预计到2026年销售总规模将达到240亿，其中电子线板块100亿，电线电缆板块140亿。基于电力和工业机械扁线需求量55万吨，新能源汽车、风电和光伏需求量27万吨，依据金杯电工市场占有率15%计算，需求将达到12万吨。销售规模将达到96亿。产能方面，现有9.5万吨产能、扩产1万吨，在新能源汽车领域三期投产后将额外增加3万吨产能、且计划并购带来1.5万吨产能，总计依80%利用率估算将达12万吨。电线电缆板块的140亿目标，计划通过技术改进提升产能至180亿以实现年增长目标10%。总体战略是聚焦主业，优先发展，并通过资源协同降本增效以及并购实现产能扩张。Q：公司对海外市场的布局和发展策略是什么？A：公司将通过并购实现海内外战略布局。我们已在海外进行考察，顺应供应链全球化趋势拓展海外业务。我们通过并购不仅能同步投资和扩产，还能升级装备解决产能瓶颈。纵向并购将向上延伸至绝缘材料，确保供应链安全和成本可控，打造垂直一体化绿色产业链，总体目标是进入全国线缆业前五，并同时巩固和提升扁电磁线全球龙头地位。Q：公司今年的产品出口额有多少？与去年同期相比的增长情况如何？A：公司今年的产品出口额预计约为5亿人民币，与去年同期相比较，增长了10~20%。Q：公司有关于海外产能布局的计划吗？A：是的，公司确实在考虑海外产能布局。这是由于几个原因：一是欧美市场的电网设备由于使用年限长（20到40年），面临更新换代的需求；二是新能源发电，例如风电和光伏的发展，需要新的电网传输通道来适应地域间能源输出的不均衡；三是俄乌战争后，欧洲需要从气电终端转向用电终端，增加用电需求；四是，特别是在美国，制造业的回流也将增加用电需求。这些因素导致未来在欧美市场，电力设备需求量会持续高景气。虽然整个行业价格较高，我们保守估计未来5~8年依然看好这一市场。由于地缘政治的影响和从国内到海外的长物流周期，我们正在探索在海外直接建厂的可能性。公司战略是要形成覆盖欧洲、东南亚和美洲的三大区域布局，首先着眼于在欧洲落地生产。但由于各种外部环境变化，具体形成产能的时间点目前未确定。Q：公司的海外客户主要分布在哪些下游行业？公司在海外有直接对接电网客户吗？A：海外客户主要是变压器企业，例如ABB、西门子等跨国公司，这些客户占我们海外业务的99%。大部分业务是直接与这些变压器制造商对接，而不是电网运营商。由于我们在国内更多地聚焦在高压和特高压领域，因此在这些领域与西门子与ABB的合作份额相对较高，可能在百分之二三十以上。但在海外，总体占比较小，因为我们整体出口量也只有五六千吨。Q：海外供应链格局如何？金杯电工在国内市场的占有率如何？A：全球电力设备供应链约60%集中在中国，因为中国电网的快速发展。目前，由于欧美市场需求迅速增长，供应链状况紧张，他们欢迎中国企业海外布局。就金杯电工在国内市场的情况来看，我们主要聚焦在高压与特高压市场，我们在高压和特高压领域的市场份额大约是整个行业的15%左右。虽然在整体电网市场里，高压和特高压的投资比例相对较低，但我们在这些领域的专注使我们在供应商中的占比是有优势的。Q：公司的产品毛利率现状和未来趋势如何？公司如何应对行业竞争并提升市场占有率？A：目前，铜价波动对我们的产品毛利率有明显影响。在同等估价固定的前提下，整个电线电缆行业毛利率呈现下降趋势，主要是因为受到房地产和城镇化发展减缓的影响。随着市场需求增速放缓，竞争将趋于激烈。不过，市场的存量还是相对较大，我们预计中国的电线电缆市场将逐步集中到少数企业手中，如美国、欧洲和日本市场的先例。对于金杯电工来说，公司策略是通过提高内部效率和扩大产能来增强竞争力，通过牺牲部分利润抢占市场，从而提高市场占有率，寻求在竞争中生存下来。Q：公司在海外市场的竞争壁垒和国内外毛利率是否存在差异？A：对于金杯电工而言，海外市场并没有显著的竞争壁垒。我们与长期合作的大客户如西门子等保持着良好的关系，产品质量和合作层面没有障碍。当然，海外市场可能会面临一些适应性问题，如文化差异和成本上升问题，但这些都可通过调整策略来解决。至于毛利率，海外市场的毛利率相对国内要好，尽管生产成本略高，但这是因为我们能在海外以更高的价格出售我们的产品。Q：当前电磁线尤其是变压器领域的需求态势如何？A：电磁线，尤其是变压器领域的需求从2022年第四季度开始就显著增长，目前已经呈现供不应求的态势。进入2023年，我们对这部分业务维持了快速增长的预期，能够处理的订单数量令人乐观。国内客户如特变电工、西电等也持积极态度，市场需求强劲至少能维持8到10年，我们相对保守的预估也是5到8年的市场看好。工程团队表示，只要产能跟得上，市场订单的接收量不在问题之列。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有2篇券商研报，机构给出评级2次，买入评级1家，持有评级1家，机构目标均价为12元。90天内共7次机构调研，其中券商调研1次，基金1次，私募1次，资管2次。