国联策略|周观点
夜长梦山
2024-01-29 11:36:44
【国联策略|周观点】上周市场在【降准】+【央企市值管理】催化下反转，但成长仍偏弱。从【哑铃】到【GARP】，我们认为当下可以多关注一些性价比机会。
虽然市场情绪依然很低落，但是年初的结构表现还是重要的
我们做了一个有趣的简单统计：
1）一年中的【主线行业】多起涨于【1/3/4月份】。
2）一年中【最强】的3个行业，通常在【1月】表现【靠前】（前10名）。
3）一年中【最弱】的3个行业，通常在【1月】表现【靠后】（后10名）。
当然，这只是一个简单的数理统计规律。但的确在一年之初，大家在【综合考虑多方面维度后】作的【第一个调仓决定】，或许往往还是【偏慎重】的。
结合基金持仓和近期的交易热度，【高股息】暂未拥挤，【成长股】需要更高的风险偏好烘托
▍关于【高股息】持仓是否已经拥挤
我们梳理了一下【煤炭】、【红利指数】等公募持仓情况，仍然处于低配状态。交易热度方面，上两周回落后已至低位。
▍关于【成长股】能不能修复
在我们的【宏观-风格】框架内，【成长TMT】最友好的环境是【基本面差（但不是崩盘预期）+流动性多】，【23年上半年】、【19年下半年】就是这种状态。当然事后来看，当时都有一些产业逻辑催化，但宏观环境对风险偏好和风格的影响至关重要。
【降准】有利于将当下【基本面预期非常差+流动性也一般】的宏观预期向上修正，但能否修复到【23年上半年】的状态（TMT最强），或需要更多【政策配合】（二季度）。能否修复到【22年底、19年Q1】（核心资产最强），则可以观察【M1反转、信贷反转】。
从【哑铃】到【GARP】，【业绩兑现】或是今年一大思路
去年市场完全不care【基本面】，但【宏观预期的变化】+【深度回调】后，今年大家会更加关注【业绩兑现】的问题。
对于不想买【高股息】，也不想立马押注【核心资产和TMT成长】的投资者，我们仍最为建议关注【GARP】类机会。【10来倍估值】+【10%以上的增长】+【没有大的逻辑瑕疵】的机会仍可挖掘。
虽然市场情绪依然很低落，但是年初的结构表现还是重要的
我们做了一个有趣的简单统计：
1）一年中的【主线行业】多起涨于【1/3/4月份】。
2）一年中【最强】的3个行业，通常在【1月】表现【靠前】（前10名）。
3）一年中【最弱】的3个行业，通常在【1月】表现【靠后】（后10名）。
当然，这只是一个简单的数理统计规律。但的确在一年之初，大家在【综合考虑多方面维度后】作的【第一个调仓决定】，或许往往还是【偏慎重】的。
结合基金持仓和近期的交易热度，【高股息】暂未拥挤，【成长股】需要更高的风险偏好烘托
▍关于【高股息】持仓是否已经拥挤
我们梳理了一下【煤炭】、【红利指数】等公募持仓情况，仍然处于低配状态。交易热度方面，上两周回落后已至低位。
▍关于【成长股】能不能修复
在我们的【宏观-风格】框架内，【成长TMT】最友好的环境是【基本面差（但不是崩盘预期）+流动性多】，【23年上半年】、【19年下半年】就是这种状态。当然事后来看，当时都有一些产业逻辑催化，但宏观环境对风险偏好和风格的影响至关重要。
【降准】有利于将当下【基本面预期非常差+流动性也一般】的宏观预期向上修正，但能否修复到【23年上半年】的状态（TMT最强），或需要更多【政策配合】（二季度）。能否修复到【22年底、19年Q1】（核心资产最强），则可以观察【M1反转、信贷反转】。
从【哑铃】到【GARP】，【业绩兑现】或是今年一大思路
去年市场完全不care【基本面】，但【宏观预期的变化】+【深度回调】后，今年大家会更加关注【业绩兑现】的问题。
对于不想买【高股息】，也不想立马押注【核心资产和TMT成长】的投资者，我们仍最为建议关注【GARP】类机会。【10来倍估值】+【10%以上的增长】+【没有大的逻辑瑕疵】的机会仍可挖掘。
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