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夜长梦山

2024-01-30 19:34:13

【天风电新】天奈科技更新&推荐：单位盈利底坚实，新产品、新市场25年有望放量-0130 ——————————— 🌼经营情况 1、量：23年碳管销量5.6万吨，同增约20%（较少锂电材料增速超20%）。23Q4销量约1.4万吨（此前预计1.3出头，好于预期），环比下降15%（符合行业趋势）。24年1月预计销量在5000吨，环比提升，好于行业。 2、单位盈利：自23Q1降至3k水平，23Q2维持在3k水平，23Q3提升至4k，目前预计23Q4有望进一步环比提升，24Q1预计B客户上量，单位盈利环比下滑。【公司季度间的单位盈利波动多为产品结构影响（一代和非一代），分产品盈利见底一年，底部稳定】。 3、24年展望：销量目标尽量打满产能（8万吨），分产品单位盈利变化不大（考虑价格端降幅不大，成本端新基地和产能利用率提升），从结构看一代（B客户）占比有望下降10个点，总体看单位盈利有望向上。 🌼看点在25年，新产品、新市场有望放量 1、新产品：【高性能产品推四代碳管，高性价比产品推铁锂碳管正极，产品线布局完善】。1）四代碳管：采用三代多壁和单臂复合，目前已有客户导入，可用在正负极，预计25年有更多客户导入，单位盈利明显好于此前产品。2）铁锂碳管正极：正在推动，有望导入头部电池厂，目前产能2-3万吨，24年中启动后续8万吨（启动的背后是产品验证顺利，空间可期）。 2、新市场新客户：后续市场重心在欧美，匹配的客户有松下、SKI、三星、T、宁德海外等。客户多要求配套建厂，公司美国工厂配套松下，预计松下25年大批量生产（总碳管需求3万多吨）。LG这边23年拿下其一个项目合规供应商，24年会陆续导入其他项目（LG需求大只有天奈有希望满足）。 🌼投资建议我们预计公司24、25年碳管销量7、9万吨，YOY+25%、29%（25年考虑海外放量故增速高），吨净利0.4、0.5万元，25年考虑铁锂正极碳管销量3万吨，吨净利0.5万元，24、25年实现归母净利润3.3、6.7亿元，YOY+54%、102%，对应当前估值21、10X。公司当前估值降至历史最低点，筹码结构好（机构持仓占比低），单位盈利底坚实，看向25年有单位盈利弹性（新产品、新市场），中期逻辑有快充大趋势，当前位置性价比高，给予“重点推荐”。

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