周期底部仍旧看好#恒立液压
夜长梦山
2024-02-24 20:05:56
【国投机械】周期底部仍旧看好#恒立液压
🔸受美国更换中国造港口起重机事件影响，市场担心工程机械及零部件业务可能受贸易摩擦潜在影响，导致股价波动。
🔸我们认为影响有限，恒立23年在美销售规模约1.25亿美元，占总营收比重约10%，直接、间接出口中均暂不涉及港机领域。此外墨西哥工厂预计24年中投产，主要面向北美市场，进一步规避风险。
#基本面：
🔹逐步走出挖机业务承压期：23年估计挖机业务占总营收比重约45%，挖机油缸和泵阀估计都仅有个位数下滑，24年表现有望继续优于行业，油缸出口支撑+中大挖泵阀国产替代；
🔹挖机泵阀成长空间较为充分：粗略估计23年公司挖机油缸全球市占率接近30%，而挖机泵阀仍主要以国内市场为主，10亿出头的规模全球市占率估计仅5%-10%；
🔹非标泵阀有望继续贡献弹性：23年非挖泵阀产量分别同比+20%、+178%，高机新品批量贡献显著，24M1-2排产仍分别同比+37%、+80%，全年收入增速预期有望维持30%以上，高机领域有望继续高增，农机领域有望突破新客户。
#估值催化：
丝杠新品进入产能落地、样品送样阶段。日本进口磨床已到位，计划24M3率先推出注塑机用丝杠，并进行送样验证；其他设备陆续到位中，计划24Q2推出机床/机器人/工程机械丝杠样品。公司作为准tire1级别供应商，人才配置+高端设备+产能布局均相对完善，在人形机器人丝杠领域具备较大潜力。
#投资建议： 23-24年预计公司业绩25、28亿，对应24年估值仅25X，前期估值受累于工程机械周期下行，但多元化布局成果已逐步兑现，后续丝杠新品打开成长空间，估值相对较低。
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