泛亚微透为电池包热管理系统（BTMS）研发的热盾新颖产品——SiO2气凝胶与e-PTFE复合材料，采用特殊工艺将SiO2气凝胶精密涂布在膨体聚四氟乙烯（e-PTFE）膜面上形成的复合材料。
江苏泛亚微透科技股份有限公司（以下简称“泛亚微透”）发布公告称，泛亚微透拟与常创(常州)创业投资合伙企业(有限合伙)、常创天使(常州)创业投资中心(有限合伙)、江苏拓邦投资有限公司等累计21家机构及个人共同发起设立合资公司“江苏源氢新能源科技股份有限公司”(拟用名，“合资公司”)，投资建设ePTFE功能膜和氢燃料电池工程技术研究院以及150万平方米氢质子交换膜产业化项目。
公司的CMD泄压阀主要应用于新能源动力电池包，已获得宁德时代的订单。公司的SiO2气凝胶玻纤毡复合材料主要应用在新能源动力电池包电芯间隔断，可以耐受住电池包短路造成的高温能量瞬间冲击，从而为汽车驾乘人员争取宝贵的逃生时间，公司正在与宁德时代开展相关合作事宜。电池包作为电动汽车的主要储能装置，是电动汽车的关键设备，电池包内温度上升将严重影响电池组的电化学系统的运行、循环寿命和充电可接受性、电池包功率、安全性和可靠性；电池包中各单元之间的温度不均衡最终会影响电池性能的一致性及电池荷电状态（SOC）估计的准确性，影响到电动车的系统控制及寿命。因此，电池包的热管理成为影响新能源汽车产业生存和发展的瓶颈问题。为了提高整车性能，使电池组发挥最佳性能和寿命，需要优化电池包的结构，设计先进的电池包热管理系统（BTMS）。
泛亚微透从简单复合材料业务起家，经历十年不断的技术攻关与突破，开发出ePTFE膜自主知识产权技术，并围绕ePTFE膜开发面向各种下游的应用产品，为汽车、消费电子及其他领域提供微透材料的解决方案，深耕长尾利基市场。同时，公司战略性切入气凝胶赛道，开启第二曲线。由此，公司将成为ePTFE+气凝胶双轮驱动的材料解决方案提供商。
燃料电池用PEM上游原材料ePTFE国产化领军企业
ePTFE应用潜力巨大，国产替代如火如荼膨体聚四氟乙烯膜（ePTFE）是一种性能优异的高分子材料，在汽车、消费电子、新能源、医疗、服装、工业过滤、航空航天等领域应用极为广泛。通过我们对行业标杆企业美国戈尔的发展历程的梳理，我们认为当前国内对ePTFE膜的应用开发仍处于早期阶段，未来可延展空间巨大。由于ePTFE的下游领域均有明显的长尾利基市场特征，将对先进入者形成天然壁垒，同时ePTFE材料本身在拉伸、改性、应用开发均有一定技术壁垒。泛亚微透将在ePTFE下游应用领域不断开拓，从实现自主可控到创造高端需求。消费电子、新能源车CMD泄压阀、质子交换膜等均有望成为公司利润增长亮点。
气凝胶应用场景不断突破，国产突破即将来临
气凝胶是目前已知导热系数最低、密度最低的固体材料，具有重量轻、隔热能力强、使用寿命长等多种优势，在石油化工、航天军工、建筑建造、工业隔热、交通等领域有广泛应用。其中，随着我国新能源产业链的崛起，气凝胶在新能源领域的应用快速增长。当前，核心动力电池包技术向追求极致能量密度发展，但随之也带来安全性和可靠性要求的提升。三元电池因高温、过充、过放、穿刺、短路等原因高于工作温度时可能会发生热失控；磷酸铁锂电池因天气导致的低温环境下会使电池能量密度衰减。气凝胶将是解决这两个问题的良好方案，随着气凝胶国产化突破，气凝胶成本的降低将带来需求的快速增长。泛亚通过收购大音希声60%股权以及自建气凝胶产能完成从超低温到超高温的全温段覆盖，本部建成的25万平/年气凝胶产能面向新能源车市场，有望在明年正式投放市场，成为行业领先企业。
投资建议
预计泛亚微透2022-2024年归母净利润0.62、1.38、1.92亿元，EPS 0.89/1.96/2.75元，对应PE为63.93X/29.00X/20.73X。我们选取同为新材料企业进行估值对比，与可比公司相比我们认为存在明显低估，首次覆盖给予“买入”评级。
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