一、美股AI

科技股遭遇"黑色星期五"，超微电脑暴跌超过23%，英伟达重挫10%、创四年最大跌幅，Arm跌近17%，奈飞惨跌9%。

英伟达本周市值蒸发3000亿美元，刷新公司历史纪录，七大巨头本周市值蒸发近1万亿美元。

回调原因：

先是最近的美股AI业绩都不及预期，比如阿斯麦不及预期，新订单环比减少61%，同时台积电也下调了除了AI以外的其他需求。

紧接着超威电脑作为美股这轮AI的涨幅和弹性王，基本上宣布业绩预告日期的时候都会给业绩提前指引。

但这次竟然没有，前段时间还有机构给了1500的目标价，提前引发了暴涨。

一般而言，超威电脑的指引基本约等于英伟达的指引和AI的指引，但是其实这次没给指引，引发了博弈资金的提前溃逃。

暴跌的根本原因是没那么便宜了。

因为交易拥挤的原因，美股AI一直有溢价。股价暴涨时，一切都是利好，业绩超预期，需求超预期。

但一旦情绪转向，良好的业绩预期可能就成为了成长的天花板，股价也早已透支了这种预期。

因此，有机构觉得AI股有泡沫。

根据机构数据，截至本周三的两周时间内，投资者从股票基金赎回了211亿美元。高盛集团的大宗经纪数据显示，对冲基金以2022年以来最快的速度增加了对美国交易所交易基金的空头头寸。

还有宏观上，市场下调了对美联储降息的预期。

摩根大通总裁认为，鉴于通胀水平（3月cpi超预期）居高不下，美联储今年可能根本不会降息。最近避险情绪的暴涨，引发兑现，同时更直接的引发了大宗的暴涨（原油代表的化工品，铜金等有色）进一步压制了降息预期。

二、油气能源

地缘冲突风险增加环境下，大宗商品价格波动剧烈。

长期来看，供需因素依然主导大宗商品的定价体系，而地缘政治因素起到和供需因素共振的效果。2024年，地缘政治进入新的紧张期，考虑到当前OPEC+组织强化减产执行力度，有望使原油供给端趋紧，全球原油需求平稳增长，IEA预计2024年原油需求增长120万桶/日，原油供需依然边际向好，大宗商品将迎来新的景气周期。

不过周五晚间原油价格回落，抹去白天全部涨幅。

三、铜

沪铜创2006年5月以来新高。

1、赞比亚水电不足，要求矿业减少30%的电力需求。2023年赞比亚产铜70万吨。

水电不足本质上是厄尔尼诺的延续，南美水多，非洲水少。由于多数公司匹配柴油发电机以应对类似国家电网的波动，因此非洲刚果金赞比亚地区最终减少的产量主要为非主流矿山，主流矿山的最终表现更多为生产成本的抬升。

2、智利国铜业地下矿场将关闭15天以进行维护。

此前智利国铜业的Tomic矿已经因为维持性资本开支不足，设备老旧出现安全事故，导致员工罢工停产事件。此次停产维护同样是维持性资本开支不足的延续，同时在厄尔尼诺气候下的南美矿山运营同样面临压力。Chuquicamata地下矿2019年投产，预期2030年爬满，2024年地下矿产量预期维持19万吨，与2023年持平，预计产能利用率难有新的抬升。

3、安托法加斯公布24Q1产量情况。公司2024Q1产量为13万吨，同比-11%，主要由于品位降低和矿石硬度提升，以及矿山计划和维护及清洁活动，但维持全年铜产量67-71万吨指引。

安托法加斯塔的增量主要来源Los Pelambres扩产，然而Los Pelambres由于品位下滑产量Q1同比下降7%，其他矿山同样因为品位下滑导致产量下降。虽然目前公司仍能维持产量指引，但预计随着Q2的结束，公司全年指引或将下调。

4、全球铜业大会Santiago CESCO week。

全球铜业大会与我们此前判断一致，铜矿库存处于历史低位。但铜业大会观点与我们的预期分歧在于，中国冶炼厂今年若为维持产能利用率延迟补库需求，则铜矿补库周期将会在明年到来，我们此前认为今年将发生铜矿补库，表象为今年全年铜矿供给低增长。该分歧将决定本轮的供需最大缺口发生在今年还是明年。