海信家电24Q1业绩简评-韭研公社

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海信家电24Q1业绩简评

夜长梦山

2024-04-24 21:02:38

【天风家电孙谦团队】自主品牌引领外销高增，公司业绩大超预期，持续重点推荐——海信家电24Q1业绩简评事件：2024Q1公司实现营业收入234.86亿元，同比+20.87%，归母净利润9.81亿元，同比+59.48%。公司收入业绩超预期。自主品牌引领外销高增。分地区看，内外销收入增速大致相同，其中外销增速超过20%，略快于内销。外销中自有品牌收入占比已达到85%；新兴市场增长较好，东盟市场收入增长60%+，其中东盟区的自有品牌收入呈翻倍增长。分业务看，冰洗同比+40%，家空双位数增长，央空高个位数增长（其中外销超过20%），三电收入略有增长。各版块利润大幅增长，三电已有盈利。2024Q1公司毛利率为21.63%，同比+0.51pct，净利率为6.55%，同比+1.18pct。传统白电利润率表现外销好于国内。分业务看，各业务板块均有较大幅度增长，其中三电Q1已有盈利。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10%、2.65%、3.3%、-0.31%，同比-0.09、-0.01、+0.33、-0.22pct。研发费用率同比提升，主要由于研发投入增加所致；财务费用率同比下降，主要由于汇兑收益增加所致。24Q1公司所得税率为12.3%，同比-6.68pct，主要由于公司所得税率较低的业务增幅较大带来的所得税率端的响应变化。资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为181.39亿元，同比34.42%，存货为71.85亿元，同比+10.49%，公司库存同比有所增加，主要由于对原材料备货增加所致。应收票据和账款合计为112.8亿元，同比+28.38%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为34.3、38.16和60.97天，同比-4.08、+0.37和+0.79天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元，同比-82.4%，其中购买商品、接受劳务支付的现金125.35亿元，同比+23.45%。预计是公司对原材料采购备货所致。投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。预计24-26年归母净利润为34.5/39.8/45.7亿（YoY 22%/15%/15%），对应PE为14.1x/12.2x/10.6x，维持“买入”评级。

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