三星医疗2023年报&24年一季报点评-韭研公社

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三星医疗2023年报&24年一季报点评

夜长梦山

2024-04-26 01:02:17

【天风电新】三星医疗2023年报&24年一季报点评：Q1业绩略超预期，稳扎稳打继续前行-0425 —————————————————— 🌼财务摘要 23年：实现收入114.63亿元，同比+25.99%，归母净利润19.04亿元，同比+100.79%；扣非归母净利润16.69亿元，同比+57.66%；毛利率33.99%，同比+5.11pct。受益于电子元器件成本下降以及康复医院板块成本的大力度管控，公司核心业务盈利能力大幅提升。 23Q4：实现收入31.25亿元，同比+42.24%，环比+12.04%，归母净利润4.14亿元，同比+67.76%，环比-33.17%；扣非归母净利润3.38亿元，同比+60.03%，环比-34.44%；毛利率35%，同比+4.5pct，环比-3.6pct。 24Q1:实现收入30.25亿元，同比+34.55%，环比-3.20%，归母净利润3.64亿元，同比+34.91%，环比-12.10%；扣非归母净利润3.75亿元，同比+41.07%，环比+11.13%；毛利率31.2%，同比+0.8pct，环比-3.8pct。Q1扣非归母净利润略超预期。 🌼业绩拆分 1、智能配用电：收入84.36亿元，同比+23.90%；毛利率28.99%，同比-5.13pct。截至23年末，公司累计在手订单 104.94 亿元，同比+22.09%。其中，国内累计订单 59.69 亿元，同比+9.94%；海外累计订单45.25亿元，同比+42.93%，主要系欧洲、中东、美洲等重点市场业务快速增长。 2、医疗服务：收入 28.09 亿元，同比+34.57%。其中，康复医疗业务实现收入 13.11 亿元，同比+64.80%；综合及其他医疗业务实现收入14.98 亿元，同比+15.96%。公司下属医院进一步增加至 28 家，总床位数约 8,868 张。 3）售后回租业务实现收入0.42亿元，同比-35.77%；毛利率100%。分市场：23年境内收入93亿元，同比+27.41%，毛利率33.97%，同比+5.53%；境外收入19.61亿元，同比+19.55%，毛利率32.85%，同比+2.98%。国内受益于配电业务的营收增长以及用电业务的盈利能力提升；海外受益于用电业务的大力开拓。 🌼投资建议公司股权激励发布配用电业务的年度利润复合增速为30%+，其核心关注点如下： 1、用电业务：1）海外本土化布局加深：在原有巴西、印尼、波兰的基础上，在报告期内新布局了德国和墨西哥工厂。2）开拓市场：2023年突破了欧洲的西班牙、塞尔维亚两国，并持续开拓亚非拉新市场；3）系统集成项目交付：在用电智能电表业务基础上，在欧洲、拉美市场成功交付多个智慧能源集成项目，建立了良好的行业口碑。 2、配电业务：公司依靠现有配电产品积淀以及海外渠道的基础，大力推动配电出海。公司已在中东、亚太市场取得突破，成功中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目，提供一系列智能配电业务相关产品及方案，预计2024年在欧洲的配电市场也有望实现突破。我们预计24/25年公司归母净利润有望达24/30亿元，出海的成长趋势下，给与24年25倍，目标市值600亿，维持“重点推荐”。

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