伊力特：业绩符合预期，期待改革落地成效
夜长梦山
2024-04-26 08:46:04
【国君食饮】伊力特：业绩符合预期，期待改革落地成效——2023年报&24年一季报点评
公司大力推进市场化人才引进和机制优化，有望实现体系化的营销改革，以自营大单品和团队为抓手，疆内升级、疆外加速开拓可期。维持2024-25年净利润预测、新增26年预测，分别为4.46、5.74、6.84亿元，维持“增持”评级。
23年业绩略超此前预告，24Q1业绩符合预期。公司23年营收22.31亿元、同比+37.46%，归母净利3.40亿元、同比+105.53%，扣非净利3.33亿元、同比+125.49%；单23Q4营收5.88亿元、同比+85.72%，归母净利1.11亿元、同比+332.52%，在22年同期低基数上实现高增、略超此前业绩预告。24Q1营收8.31亿元、同比+12.39%，归母净利1.59亿元、同比+7.08%，较高基数上增速符合预期。
疆内场景恢复带动销售及盈利明显修复。23年高/中/低档酒收入分别为14.7/5.5/1.7亿元，同比+46.7%/+9.1%/+88.4%，我们预计大小老窖产品23年初提价后销售占比有所提升，伊力王渠道改革下库存良性；疆内/疆外收入分别为17.0/4.9亿元，同比+50.3%/+5.2%，疆内恢复显著。23Q4净利率低基数上同比+10.7pct至18.9%。24Q1毛利率同比+0.4pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.0/-0.4/-0.2/+0.1pct，税金占营收比例正常化、低基数上同比+1.6pct，净利率同比-0.9pct。
营销改革加速，期待落地成效。公司加强市场化人才引进及机制优化，营销改革整体性思路已现，自营大单品矩阵及销售团队有望逐步打造，疆内受益经济发展带动结构升级，疆外招商铺货有望逐步加速。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用上升。
公司大力推进市场化人才引进和机制优化，有望实现体系化的营销改革，以自营大单品和团队为抓手，疆内升级、疆外加速开拓可期。维持2024-25年净利润预测、新增26年预测，分别为4.46、5.74、6.84亿元，维持“增持”评级。
23年业绩略超此前预告，24Q1业绩符合预期。公司23年营收22.31亿元、同比+37.46%，归母净利3.40亿元、同比+105.53%，扣非净利3.33亿元、同比+125.49%；单23Q4营收5.88亿元、同比+85.72%，归母净利1.11亿元、同比+332.52%，在22年同期低基数上实现高增、略超此前业绩预告。24Q1营收8.31亿元、同比+12.39%，归母净利1.59亿元、同比+7.08%，较高基数上增速符合预期。
疆内场景恢复带动销售及盈利明显修复。23年高/中/低档酒收入分别为14.7/5.5/1.7亿元，同比+46.7%/+9.1%/+88.4%，我们预计大小老窖产品23年初提价后销售占比有所提升，伊力王渠道改革下库存良性；疆内/疆外收入分别为17.0/4.9亿元，同比+50.3%/+5.2%，疆内恢复显著。23Q4净利率低基数上同比+10.7pct至18.9%。24Q1毛利率同比+0.4pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.0/-0.4/-0.2/+0.1pct，税金占营收比例正常化、低基数上同比+1.6pct，净利率同比-0.9pct。
营销改革加速，期待落地成效。公司加强市场化人才引进及机制优化，营销改革整体性思路已现，自营大单品矩阵及销售团队有望逐步打造，疆内受益经济发展带动结构升级，疆外招商铺货有望逐步加速。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用上升。
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