从年报和一季报看养殖板块：周期向上的线索
夜长梦山
2024-05-05 18:41:00
【从年报和一季报看养殖板块：周期向上的线索】
养殖主体的产能行为构成了价格周期。在猪价春节后已上涨的现实，与后市可能上涨的预期前，作为产业中最具备资金能力的上市公司主体，其行为普遍保守。过去3年猪价反复磨底，当前价格存在启动预期，但主体无力或不敢扩张，是周期向上的重要特征：
1、在创新高的资产负债率背景下，大部分上市养殖企业收缩产能与降低出栏增速，2024Q1能繁母猪、生产性生物资产、资本开支、在建工程均出现同比下滑，而各公司一季度出栏增速也较2020年以来的季度增速偏低，上一次类似情况发生是2015年与2019年；
2、上市养殖企业借款/还款比例的前2轮扩大一是2017-2018年猪价下跌过冬，二是2020与2021年的高猪价扩张，本轮扩大并不可能流向产能扩张，即使猪价存在回暖趋势，养殖主体仍然选择借款囤积资金，以维持企业的正常运转。
而进一步来看，后期猪价上涨过程中，养殖主体行为的第一步是修复资产负债率而非扩产，在产能扩张制约背景下，本轮猪价景气期也有望持续更长时间。
近期猪价来看，自3月下旬以来，在15元/千克位置盘整1个月有余，这一期间出栏体重与冻品库存都出现了下降，这意味着没有二育参与与冻库增加的影响，这应该是反映当下真实供需的均衡价格。后市来看，无论是产能变化指引的供应缺口，还是产业主体普遍扩张乏力的现实，都有可能在将来打破这一均衡，引导价格向上。
当前生猪养殖板块整体处于头均市值历史分位线10%以内，看好养殖板块投资机会，重点推荐【牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团】。
养殖主体的产能行为构成了价格周期。在猪价春节后已上涨的现实，与后市可能上涨的预期前，作为产业中最具备资金能力的上市公司主体，其行为普遍保守。过去3年猪价反复磨底，当前价格存在启动预期，但主体无力或不敢扩张，是周期向上的重要特征：
1、在创新高的资产负债率背景下，大部分上市养殖企业收缩产能与降低出栏增速，2024Q1能繁母猪、生产性生物资产、资本开支、在建工程均出现同比下滑，而各公司一季度出栏增速也较2020年以来的季度增速偏低，上一次类似情况发生是2015年与2019年；
2、上市养殖企业借款/还款比例的前2轮扩大一是2017-2018年猪价下跌过冬，二是2020与2021年的高猪价扩张，本轮扩大并不可能流向产能扩张，即使猪价存在回暖趋势，养殖主体仍然选择借款囤积资金，以维持企业的正常运转。
而进一步来看，后期猪价上涨过程中，养殖主体行为的第一步是修复资产负债率而非扩产，在产能扩张制约背景下，本轮猪价景气期也有望持续更长时间。
近期猪价来看，自3月下旬以来，在15元/千克位置盘整1个月有余，这一期间出栏体重与冻品库存都出现了下降，这意味着没有二育参与与冻库增加的影响，这应该是反映当下真实供需的均衡价格。后市来看，无论是产能变化指引的供应缺口，还是产业主体普遍扩张乏力的现实，都有可能在将来打破这一均衡，引导价格向上。
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