启技术，去年的妖股，从8块钱一路涨到33.4，4倍涨幅

当时上涨的逻辑是研发出歼20隐身衣，但是后来因为产能的问题股价没有进一步突破

在经过一年多漫长的爬坡后，终于在今年11月份迎来了拐点

一、先来了解一下什么是超材料？

“超材料”是指通过人工合成的具有自然界中不具备的物理特性和功能的特殊材料，本质上是一种对电磁波具有特殊响应的人造电磁材料

 超材料巨大的应用潜力和广阔的发展空间，决定了其将在未来的军事应用中“大显神通”。美国F-35战斗机、B-21轰炸机以及DDG-1000滨海战斗舰上都应用有超材料技术。在国际上，超材料技术一直备受重视，《科学》杂志将其列入本世纪前十年的重要科学进展，美国国防部将其列为重点关注的六大颠覆性基础研究领域之一。我国十分重视超材料技术的发展，国家“十三五”规划纲要明确提出要大力发展超材料。

二、光启的超材料——世界最强

 18年之前中国歼20的隐身性能一度为外界所担忧，但是在18年之后，歼20的隐身性能突飞猛进。其核心就是在18年换装了光启生产的超材料隐身薄膜。

 2019年12月举办的第一届超材料大会上，光启现场公布歼20与F22一项测试数据的对比数据，超材料研制阶段，RCS曲线测试了64万条，高达13600小时，超过了F-22研制过程中所有详细部件RCS测试10000小时的记录，这表明光启技术所研制的超材料作为尖端装备的隐身解决方案，已然经受过比F-22规定标准更加严苛的测试。

 相比与F22的隐身涂料，光启的跨代隐身技术具有五大优势：

1、从根本上提升了高端装备的隐身性能，实现了传统涂料无法解决的全频段涵盖低频到红外，隐身性能相比涂料提升一到两个数量级；

2、从根本上解决了传统涂料隐身无法维护的问题；不必因涂层磨损和腐蚀，频繁返航维护（美国F-22存在这个问题）

3、从根本上解决了“隐身"、“探测(天线)”、“结构承载"一体化的难题;既能精准屏蔽多频段雷达探测，又能保证正常通信；

4、隐身性提升10~100倍，重量降低50%；

5、全寿命周期使用成本降低40%。

 据行业专家猜测，歼-35全身有可能采用了全机身的超材料隐身结构件，这对于超材料大规模应用以及隐身战机性能提升来说都将会是一个里程碑式突破！

 由于歼-35直接对标的是美F-35，而F-35部分结构件采用的是超材料技术，但是我国超材料技术已经处于全球领先地位，并能够实现规模化的应用，所以歼-35在隐身性能上应该是略强于F-35的。这对超材料的需求是巨大的提升。

光启在调研中也证实了这一点。

考虑到还没有发布的轰20以及光启已经签约和展示一系列超材料海洋装备（水下尖端装备蓝遁系列、水面尖端装备定方系列，舰载航空装备寄奴系列、远洋卫星通信苏武系列），在台海局势愈加紧张的情况下，超材料需求是绝对的爆炸性增长市场，并且供给只有光启一家

三、制约光启的产能瓶颈正在打破

在2021年年初的时候，光启技术仅仅只有4吨的炒材料产能，这也是光启利润一直无法释放，逻辑被人怀疑的关键所在

我们从现场调研也可以看出提升产能是很困难的。“仅仅是撕膜过程稍微多弄了一丁点微结构下来导致的损耗，整个结构件就要当废品了。每道工序的检测 也是十分精细，各种进口的检测设备对尺寸要求极高。”

在11月4号，光启的调研透露出了一个巨大的产能拐点：

“公司709基地自3月份投产以来，产能快速爬坡，相比于9月份，公司709基 地10月份零部件生产数量已增长到220%，预计11月份零部件生产量将增长到 330%、12月份零部件生产数量将增长到500%。公司第四季度累计零部件生产总量相比于9月份将达到10倍以上。”

也就是产能在四季度大幅度爬坡，按照目前进度明年年初就能实现40吨产能！

同时光启709基地二期项目已经进入前期建设阶段，设计产能与一期相同。据说一期基地根据需求还有扩产50%产能的空间。

光启还在抓紧建设第四代超材料的制造和生产能力，预计明年基于第四代超材料技术的样机完成试制，争取2023年实现采用第四代超材料技术的结构件转入批产阶段

四、业绩测算

明年年初实现40吨产能，后面大概年增20吨左右

保守估计价格因为供给上量后有小幅降价

以此推断未来三年，仅超材料这块的业绩，分别为32亿，43.2亿，51.2亿

目前公司市值仅仅470亿，对应未来三年PE为：14.68，10.87，9.17

军工高端材料，市场目前平均PE在80倍左右

取最最保守的，50倍估值，对应明年市值1600亿