南方轴承(002553)：芯片研发取进展 业绩增长新动能
研究机构：东方财富证券 研究员：周旭辉 发布时间：2021-12-13
　　【事项】

　　近日，公司公告其控股子公司上海圳呈微电子技术有限公司研发的采用22nm 先进制程的新一代TWS 智能蓝牙语音SoC 芯片已经完成流片、封装和主要测试工作，核心指标测试结果均符合预期设计要求，预计将于2022 年量产。

　　【评论】

　　芯片采用22nm 先进制程，芯片高度集成化。在国内处于领先水平，仅次于苹果的H1 芯片，具有更高的集成度，同时使得产品具备更强算力及音频处理能力。目前苹果 H1 芯片采用 16nm 制程，恒玄科技主流产品制程为28nm，高通及联发科主流产品制程为40nm 或55nm。

　　国内首款支持空间音频技术的芯片。空间音频是苹果公司不久前新提出的概念，其本质是通过算法修改原有原始声音，以达到仅通过左右两个耳机就让用户产生声音从四面八方传来，进而产生身临其境的立体感。上海圳呈此款新品集成自研的SpatialAudio（空间音频）技术和算法，可直接在TWS 智能蓝牙耳机端实现3D 音效，有望在量产后填补国内空白。

　　芯片内含自研定制的高效率PMU（电源管理模块）。该模块在降低功耗的同时实现安全快充，可有效提升整体续航时间15%以上，同时CadenceTensilica HiFi 5 DSP 处理器在3.8V 电压条件下能够实现低于3mA 的低功耗。芯片所使用的核心算法均为自主研发，上海圳呈拥有完全自主知识产权，得益于该算法，在智能语音降噪、AI 交互、个性化和健康体验方面，该芯片具备独特的性能优势。

　　母公司业务拓展取得阶段性成果，助力打开业绩增长新通道。本次22nm新一代TWS 智能蓝牙语音SoC 芯片的成功研发，不但丰富了上海圳呈核心技术储备，有利于增强其核心竞争力，同时也有利于巩固母公司南方轴承的市场竞争力，对公司长期发展战略的实施具有重大意义。

　　【投资建议】

　　公司深耕轴承业务，坚持自主研发，抓住全球汽车、摩托车零部件产业向中国转移的良好机遇，在滚针轴承、超越离合器、皮带轮的国产化进程中奠定了行业地位。当下，又通过控股上海圳呈微电子技术有限公司，将经营业务从轴承制造业向集成电路行业跨越扩张。多元化的发展战略有利于扩大公司业务规模，有助于优化公司产业结构，进一步增强公司的盈利能力。因此，我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为5.82/7.28/8.73亿元，归母净利润分别为0.99/1.24/1.59亿元，EPS分别为0.28/0.36/0.46元，对应PE分别为44/35/27倍，给予“增持”评级。

　　【风险提示】

　　芯片研发进展不及预期；

　　下游客户产品导入不及预期；

　　蓝牙音频市场需求不及预期。