关注原因：国常会明确市场交易电价松绑，火电公司有望受益，现金流将大幅改善。

1、事件驱动：10月8日国务院常务会议提出，要改革完善煤电价格市场化形成机制，有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场，在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，进一步打破了市场对于电价“只降不升”的预期。（注：煤电收入=基准电价X非交易电量+浮动电价X市场化交易电量）

2、多地调整电价，上涨趋势明确

在煤炭价格大幅上涨背景下，湖南、内蒙古、安徽、山东等地此前已发布有关电价调整的通知。同时，我国电力市场化改革持续推进，今年前八个月各电力交易中心累计组织完成市场交易电量23958亿千瓦时，同比增长23.3%。未来电力资源将更好地回归商品属性，电价上涨趋势明确，电力运营商价值重塑。

3、电价政策调整叠加煤炭产能释放

（1）会议提出，要支持煤电企业增加电力供应，针对煤电企业困难，实施阶段性税收缓缴政策，引导鼓励金融机构保障煤电企业购煤等合理融资需求，有望缓解火电公司当前“发电收入较难覆盖成本”的困境。

（2）会议提出，在保障安全生产的前提下，推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能，加快已核准且基本建成的露天煤矿投产达产，促进停产整改的煤矿依法依规整改、尽早恢复生产。随着政策的逐步落实，煤炭产能有望释放，煤价或将逐步下行。

（3）天风证券选取了华能国际、华电国际、大唐发电等九家公司进行测算，结果显示，若火电上网电价提高0.01元/千瓦时，将有望为归母净利润带来5.33%-22.45%的增幅。

4、火电公司现金流将大幅改善

机构表示，极端乐观情形下，按照目前5万亿度火电，市场化比例70%，市场化电价增长带来火电收益增长可达约5200-7200亿元（对应工业和部分商业成本上涨），综合火电电价税后上涨0.09-0.13元/度，相当于307-425元/吨的标煤涨幅，这意味着火电的盈利能力在当前煤价下还是很难回到去年同期的水平，但大部分电厂肯定不亏现金——发电侧和用电侧（主要是高耗能）共同承担煤价上涨。

5、坚持能耗双控，可再生能源有望加速发展

（1）此前发布的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。

（2）本次会议在提出“中央发电企业要保障所属火电机组应发尽发”的同时，明确要坚决遏制“两高”项目盲目发展；并提出做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制，可见减排工作仍较为紧迫。

（3）目前我国电源结构仍以煤电为主，2020年煤炭发电占比达61%。当前核电发电量占比5%，市场化比例约为20%；水电发电量占比14%，市场化比例约20%；新能源发电量占比9%，市场化比例约为25%。随着煤电价格上行和双控压力，绿电、水电、核电市场化部分需求将极大提升，价格也有望充分受益。

6、主要火电公司煤价、电价业绩弹性测：