兆威机电业绩快报点评【天风机械】

根据业绩快报，公司预计2021年营收为11.41亿元，同比-4.58%，归母净利润1.5亿元，同比-38.64%，扣非后归母净利润1.26亿元，同比-45.51%，基本每股收益0.88亿元。21Q4预计公司营收3.16亿元，同比-7.7%，归母净利润0.19亿元，同比-70.7%，扣非后归母净利0.18亿元，同比-72%。

公司21年预计净利率约为13.17%，同比-7.31pct，21Q4净利率约为6.1%，同比-13.07pct，相较Q3环比减少8.62pct，我们预计主要原因系：1）产品销售结构及部分原材料价格上涨；2）公司增加研发费用以及销售费用等提升；3）手机项目专项设备闲置和部分存货成本低于可变现净值，计提了资产减值损失；

21年主要为公司业务调整期：我们认为21年主要为公司产品业务调整期，手机可升降摄像头订单大量减少，新开发业务还处于研发阶段以及初步放量期，具体来看下游主要受到几个方面的影响；1）汽车板块部分受到大客户博时汽车芯片缺芯，预计未来主要研发方向为底盘、中控大屏等车内与人舒适度相关产品、以及汽车尾翼等；2）通讯主要受到大客户华为影响，5g基站业务不及预期；3）消费电子与智能家居：扫地机器人和教育平板板块受到缺芯影响，irobot量较稳定，云鲸，小米系列受到芯片缺芯影响增速不及预期；

公司中长期成长逻辑顺畅：1）下游延展性强，未来将在汽车、消费电子、医疗等多领域不断做拓展，如新能源汽车对产品需求更高，目前已在配合厂商进行多产品研发，医疗领域胰岛素泵送系统等不断放量；2）市场空间广阔，根据我们的测算，公司目前的主要下游市场空间约为200-300亿元，仍有大量可拓展的空间；3）智能驱动系统一体化解决方案已开始在通讯领域小批量试货，产品均价将提升一倍以上，长期看有望延伸产品领域，打开长期成长空间。

盈利预测：预计21-23年净利润分别为1.5、2.56、3.56亿，预计PE分别为78、46、33倍