【海通医药】金域医学三季报点评-韭研公社

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【海通医药】金域医学三季报点评

成岑

2020-10-27 23:20:34

公告。

公司公告2020年1-9月业绩：2020年1-9月实现收入58.27亿元（+48.65%），归母净利润10.55亿元（+230.65%），归母扣非净利润10.20亿元（+293.16%）。实现经营活动产生的现金流量净额9.43亿元（+158.51%）。

公司公告2020年三季度业绩：2020年三季度实现收入23.53亿元(+70.85%)，归母净利润4.99亿元(+238.74%)，归母扣非净利润4.82亿元(+396.36%)。实现经营活动产生的现金流量净额7.04亿元（+236.84%）。

2020年1-9月综合毛利率45.74%，比上年同期增长5.88pp，其中主营业务毛利率46.02%（+6.32pp）。销售费用率11.89%，管理费用率6.64%，两项合计同比下降5.64pp，研发费用率4.94%，同比下降0.96pp，财务费用0.27%，同比下降0.31pp，主要系贷款利率降低所致。

点评：

积极开拓常规业务，同比业绩恢复较快。公司于2017年完成省级实验室前期布局，根据以往金域子公司的成功经验，我们预计省级实验室的盈亏平衡周期为3-5年，剔除新冠疫情影响外，预计今年开始公司全部省级实验室将陆续进入收获期，固定资产投入和人员增长放缓，固定资产使用效率和人员效率提升，同时公司注重高质量发展，高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，与核心实验室的效益提高一同增厚公司收入及利润。

新冠核酸检测业务继续超预期，全年利润贡献可期。新冠肺炎疫情爆发后，公司为最早参与核酸检测的ICL公司，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国30个省市区开展新冠核酸检测，积极参与国家新冠疫情防控工作的同时，以较高的毛利率获取了一定利润，截至9月底，累计检测量超过2200万人份，核酸检测收入及利润增长迅猛。因万人份和检测例数统计口径有差异，我们预计，公司前三季度累计检测量超过1900万例。

风险提示。1）分级诊疗政策推进不及预期  2）医保控费导致检验服务价格下降超预期  3）行业竞争激烈程度持续恶化  4）新建实验室因内部管理或外部原因盈利不达预期。

维持“优于大市”评级。

海通医药团队简介：2019年新财富第二名，2017年新财富第三名，2016年新财富第二名，2015年新财富、水晶球卖方最佳分析师评选双料冠军。2010-2016年连续6年上榜新财富、水晶球、第一财经、金牛奖、汤森路透等最佳卖方分析师评选，多次获得第一名。致力以前瞻、创新、扎实的产业链研究方法挖掘牛股，产业资源及积淀丰富，在医疗服务、移动医疗、制剂出口、血液制品、创新药物、精准医疗等细分领域研究深入且观点独到，曾受邀到30余家上市公司内部会议、十余个产业论坛及百度、阿里等企业演讲。

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