中国新能源汽车连续数月实现环比正增长，尤其是8月份，在美国、欧洲环比均出现下滑的情况下中国新能源汽车环比依旧上行；而9月份延续增长态势，更为难能可贵的是8月的环比增长更多是比亚迪DMI车型以及五菱宏光MINI车型的放量，属于结构性行情；而9月份的销量高增呈现百花齐放的态势，相比而言呈现的是多样性需求的普遍超预期，是行业全面性的上涨。

蔚来：9月销量1.06万辆，首次单月销量破万；同比增长126%，环比增长81%；在芯片影响下依旧实现超高增速；21年1-9月公司销量累计达到6.64万辆，累计同比增长206%。

小鹏：9月销量1.04万辆，亦首次单月销量破万；同比增长199%，环比增长44%；21年1-9月公司销量累计达到5.64万辆，累计同比增长432%。

理想：9月销量0.71万辆万辆，同比增长102%，环比下滑25%；21年1-9月公司销量累计达到5.53万辆，累计同比增长277%。

另外哪吒9月销量0.77万辆，同比增长281%，环比增长16%；1-9月累计销量4.14万辆，同比增长425%；零跑汽车9月销量0.41万辆，同比增长314%，环比下滑9%；威马汽车9月销量为5,005台，同比增长115.8%；1-9月威马汽车累计销量达29,043辆，超过去年全年销量总和（22,495辆）。

受芯片影响，美国9月汽车销量100.7万辆，环比下滑10%，同比下滑28%；而新能源汽车销量4.99万辆，同比增长46%，环比增长3%，景气度高于燃油车；9月美国新能源汽车渗透率5.0%，同比提升2.5个百分点，环比提升0.6个百分点；

9月美国纯电动车销量3.46万辆，同比提升26%，环比提升6%；其中特斯拉销量2.6万辆，现代Kona销量1458辆，大众ID4销量1339辆；通用Bolt销量由8月1630辆降至45辆，下滑明显，预计为车型爆炸停产停售所致；

特斯拉公布Q3交付量及产量数据，产量来看，21年Q3生产23.8万辆，同比增长64%，环比增长15%；其中Model 3、Model Y生产22.9万辆，同比+79%，环比+12%；Model X、Model S产量0.89万辆，环比提升282%。根据中汽协数据，中国地区7-8月产量分别为3.71万辆、4.18万辆，外加9月份产量，预计中国地区产量近13万辆，而美国地区产量预计在11万辆左右，中国上海工厂首次超过美国工厂，成为更多特斯拉更大汽车产地。

交付量来看，Q3公司合计交付24.1万辆，创历史新高，同比增长73%，环比增长20%；其中Model S&X交付0.93万辆，环比提升389.4%，Model 3&Y交付23.2万辆，环比交付16.4%。其中美国地区7-9月份销量分别为2.62万辆、2.31万辆、2.63万辆，合计销量7.6万辆；根据中汽协数据，中国地区7-8月零售分别为3.3万辆、4.4万辆，其中出口分别为2.43万辆、3.14万辆，中国地区实际销量分别为0.9万辆、1.3万辆，预计9月份特斯拉上海工厂产量中将更多在中国交付，预计Q3合计中国地区合计销量6-7万辆；而我们预计欧洲地区Q3特斯拉合计销量在5-6万辆之间；剩余则为加拿大、韩国、日本、印度等国。

近两年相比中国和欧洲，美国新能源汽车缺乏有效政策支持，新能源汽车渗透率处于较低水平，潜力较大，是后续重点关注的消费市场。9月中旬，美国众议院筹款委员会委员、众议院民主党负责人Dan Kildee提出关于电动车新的税收抵免法案，并获得筹款委员会的通过，后续该法案将纳入3.5万亿美元的财政刺激计划一并表决。该法案相比5月参议院财政委员会所提版本在细则上有所更新。

补贴金额。一般新能源汽车将获得7500美元的税收减免，而美国工会企业生产的新能源汽车将获得12000美元的税收减免，如果使用美国制造的电池将再增加500美元，即为12500美元；而二手电动汽车可获得最高 2500 美元。补贴条件。1）车价：轿车低于5.5万美元、面包车低于5.4万美元、SUV低于6.9万美元、皮卡低于7.4万美元将有资格获得抵免额；2）消费者：个人总收入不超过40万美元、户主收入不超过60万美元和联合申报人收入不超过80万美元的个人将能够使用该法案。3）带电量。2027年之前单车带电量大于40 kWh，40kWh以下的单车带电量税收减免降至4000美元；2027年之后单车带电量大于50kwh，50kwh以下降至4000美元。补贴变化。5年内补贴不退坡，而5年后补贴将仅限于美国本土生产制造的新能源汽车。

美国为22-23年全球新能源汽车需求的最大变化，若法案后续获得参众两院通过，则美国未来两年将复制20-21年欧洲新能源汽车大发展历史，销量将快速提升；而美国目前电动化基础材料薄弱，更多是中国锂电材料受益

欧洲相继发布9月份新能源汽车销量数据，燃油车销量同比下滑明显，而新能源汽车逆势同环比实现较好增长；另外欧洲纯电车型销量占比继续攀升，9月已达65%，同环比提升8个百分点，意味着欧洲销量的高增对锂电池及材料拉动更为明显。

欧洲九国9月新能源汽车合计销量19.01万辆，同比+43%，环比+54%；其中EV销量12.18万辆，同比+60%，环比+73%；PHEV销量6.83万辆，同比+19%，环比+29%；渗透率24.2%，同比提升11.8个百分点，环比提升1.1个百分点。

欧洲19年新能源汽车渗透率多在3%左右，19年年底欧洲各国纷纷出台新能源汽车补贴政策，欧盟出台汽车碳排放法案，随之欧洲新能源汽车渗透率快速上行，20年年底更是达到23.0%的水平；而进入21年，随着新能源车型丰富度的提升，欧洲新能源汽车渗透率由14%提升至20%左右，而21年9月欧洲九国新能源汽车渗透率提升至24.2%，创历史新高。

欧洲新能源汽车补贴政策于19年底落地，而各大主机厂纯电动车型推出时间多在20年底以及21年之后，过去欧洲所售车型多为燃油改装车以及插电式车型，而21年随着纯电动平台打造车型推向市场，其逐渐成为市场主流；从而纯电动汽车占比随之提升，21年1月欧洲新能源汽车中纯电动销量占比44%，而21年9月提升至64%；纯电动占比的提升使得欧洲新能源汽车市场对锂电池以及锂电材料的需求增速大于整车销量增速。

根据SNE统计数据，21年8月全球动力电池装机25.2Gwh，其中宁德时代装机8.6Gwh，市占率34.1%，排名第一，环比提升1.4个百分点；LG化学装机5.4Gwh，市占率21.4%，排名第二，环比下滑1.2个百分点；松下装机2.80Gwh，市占率11.1%，环比持平；第四名比亚迪装机2.50Gwh，市占率9.9%，环比提升0.6个百分点；第五名SkI装机1.40Gwh，市占率5.6%，环比下滑0.2个百分点。

集中度来看，全球前三大宁德时代+LG能源+松下装机市占率18-20年分别为58.0%、63.6%、65.7%；21年8月份为66.7%，维持较高水平，但结构上呈现CATL逐步提升，松下逐步下滑的态势。全球前六大装机（中国宁德时代、比亚迪，韩国LG、SK、三星SDI、日本松下）市占率18-20年分别为75.2%、78.8%、83.6%；21年8月份为86.3%，维持较高水平；

国家分拆来看，21年8月中国电池企业全球市占率57.1%，环比提升2.2个百分点；韩国电池企业全球市占率30.6%，环比下滑2.1个百分点；日本电池企业全球市占率12.3%，环比下滑0.1个百分点。中国电池企业在全球的市占率自2020年的45.3%提升至目前57%的水平；韩国由33.6%的市占率降至30.6%；日本由21.2%的市占率降至12.3%。中国市占率的提升得益于中国新能源汽车销量全球占比的提升以及宁德时代配套欧洲占比的提升；日本占比的下降原因在于宁德时代、LG在特斯拉市占率的快速提升抢占了松下在特斯拉的份额。

21年是磷酸铁锂电池路线在国内大幅提升的一年，而22-23年预计为磷酸铁锂电池海外占比提升以及LG、SK等企业加入铁锂路线的一年；这也进一步凸显了宁德等企业的全球竞争力，其所主导的铁锂路线优势在海外将快速方案。正在美国访问的SK Innovation CEO金俊和SK On CEO池东燮4日接受路透社采访时表示，SK On 正在审查磷酸铁锂 (LFP) 电池的开发；其称汽车制造商对LFP技术非常感兴趣，特斯拉最近开始在美国销售配备 LFP 的 Model 3，大众和福特也宣布将采用 LFP 电池。 LG Energy Solution 也在审查 LFP 电池的生产。LFP的能量密度比三元电池低，但安全性高。此外，由于使用相对便宜的铁代替昂贵的金属钴，因此价格竞争力高。

进入Q4，新能源汽车板块面临三大变化：1）全球新能源汽车进入旺季，中游排产、下游销量同环比将实现较好增长，销量催化剂丰富；2）估值面临切换，21年估值切换为22年估值，当前中游板块当前预期下22年估值近40倍，相比历史估值以及行业增速均处于较好性价比态势；时间换空间的角度新能源汽车板块后续空间依旧较大；3）22年销量增速或将大幅提升，尤其是美国政策落地可能性进一步增强，或将带动22年全球电池以及材料需求增速再上台阶，从而使得锂电产业链存在进一步上调22年业绩预期的可能性，而增速中枢上移，空间更大。

美国为22-23年全球新能源汽车需求的最大变化，若法案后续获得参众两院通过，则美国未来两年将复制20-21年欧洲新能源汽车大发展历史，销量将快速提升；而美国目前电动化基础材料薄弱，更多是中国锂电材料受益。考虑到美国“看涨期权”的存在，我们推荐：

1）价格弹性机会。因需求超预期以及美国潜在爆发的需求，原来供给紧张的材料环节将更加紧张，原预期出现价格向下拐点的环节景气高点或顺延1-2年，继续推荐PVDF、142b、六氟、石墨化、隔膜、铜箔等环节；推荐恩捷、星源、嘉元、诺德、璞泰来、杉杉、中科、天际、天赐、联创、东岳等。

2）量及份额机会。铁锂占比的持续提升对磷化工企业构成利好，另外磷酸铁锰锂以及补锂添加剂将为德方带来较好发展空间，看好。美国政策的变化或将带来美国量的弹性较大的个股投资机会，关注芳源股份、中伟股份、当升科技等；

3）众议院所提法案27年之前对美国产电池以及中国产电池未有补贴区分，对宁德、亿纬构成利好；电池酝酿涨价以传导成本，关注龙头企业。

嘉元科技是国内锂电铜箔龙头企业，受铜箔加工费上行、铜箔结构优化的影响，公司21年利润显著提升，而22-23年公司产能高速扩张，22年底产能是当前的4倍，有望塑造全球铜箔龙头，市占率将快速上行。

1）扩产超预期。五大基地同步推进，1）总部2.1万吨，因按照310天测算，实际产能可达2.6万吨以上；2）白渡基地3.1万吨，其中一期1.5万吨三个厂房分别在21年11月、22年3月、22年6月投产；二期1.6万吨22年8月投产，实际可达3.8万吨；3）山东工厂，收购所得，0.5万吨产能改造中，另新建0.5万吨，合计1万吨于21年春节投产；元旦开建另外1万吨，22年年中建成。4）宁德工厂，1.5万吨产能，可做到2万吨，明年低投产；5）江西产能，2万吨产能，可做到2.5万吨，明年低投产。

根据扩产、达产规划以及实际产能来看，当前产能2.6万吨，21年Q4为3.1万吨、22年Q1为4.32万吨（年化产能），22年Q2为4.92万吨，Q3为7.92万吨，Q4为11.52万吨，22年底产能是21年的近4倍。公司吨净利超2万，产能以及需求的快速提升对公司业绩提升明显。

2）设备国产化超预期。公司设备采用定制化开发，国内设备占比提升，后续规划方案中国产设备占比50%，设备投资下降30%，经过公司工艺调试可量产6um以及4.5um铜箔。公司设备已锁定至2024年。

3）能评已获得。公司5大基地能评已获得，收购的山东工厂能评可达3万吨；铜箔单吨耗电8000度，属于高耗能，但因1吨产值超10万，单位能耗所代表的产值高，属于低能耗强度，当地政府较为支持。目前没有收到限电影响。

根据公司有效产能，我们预计21-23年公司铜箔产量可达2.8万吨、5.5万吨、11万吨，不考虑涨价对应利润预计在5.6亿元、11亿元、20亿元，上调公司利润预期；公司股权激励落地，小非减持完毕，维持推荐。