●川恒股份(002895)：百万吨级锂电材料规划释出，“矿化一体”保障优势延续

摘要：

①9月15日晚上，公司与福泉市人民政府拟签订《项目投资合作协议》，拟在福泉市投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，项目总投资预计100亿元；

②公司现拥有磷矿产能300万吨/年，规划总产能达1050万吨/年，光大证券赵乃迪认为公司基于充足且优质的磷矿资源，充分落实了“矿化一体”发展战略，持续看好公司向下游新能源材料领域的不断突破；

③公司首套10万吨/年无水磷酸铁生产装置预计于2022年上半年建成投产，赵乃迪看好公司抢先投放磷酸铁产能，有利于提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深度绑定；

④公司上下游同步扩增，赵乃迪认为这将充分降低终端产品的生产成本，扩大公司相关产品的盈利能力，暂不考虑相应的业绩增量，预计公司2021-23年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元，对应PE分别为71/41/24倍；

⑤风险因素：产能建设不及预期、环保生产风险、产品价格波动风险，合作协议落地风险、项目审批风险。

正文：

昨晚，川恒股份公告，公司与福泉市人民政府拟签订《项目投资合作协议》，拟在福泉市投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目”，项目总投资预计100亿元。

赵乃迪认为公司基于充足且优质的磷矿资源，充分落实了“矿化一体”发展战略，持续看好公司向下游新能源材料领域的不断突破。

川恒股份立足“矿化一体”，“磷、氟”新能源材料规划全面释出

公司现拥有磷矿产能300万吨/年，规划总产能达1050万吨/年，主要集中于贵州瓮安-福泉地区。

根据《合作协议》，在原料端：公司共将投资建设450万吨/年中低品位磷矿选矿生产线、120万吨/年硫铁矿制酸及余热利用生产线、60万吨/年半水湿法磷酸生产线和6万吨/年无水氟化氢生产线。

在产品端：公司共将投资建设20万吨/年食品级净化磷酸生产线、100万吨/年磷酸铁生产线、10万吨/年电池级磷酸铁锂生产线和4万吨/年电池用六氟磷酸铁生产线。

并且，公司矿山与园区间建设有皮带运输走廊，可实现磷矿与磷石膏的“对流运输”，充分落实公司“矿化一体”发展战略。

川恒股份上下游同步扩增，保障一体化优势持续性

公司同时对磷精矿、硫酸、湿法磷酸等上游或中间产品进行同步产能规划，以确保对于终端产品的原料供应。

赵乃迪认为公司上下游产能的同步扩增将充分降低磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等终端产品的生产成本，扩大公司相关产品的盈利能力。

20万吨磷酸铁抢先于2022年释放，成本与先发优势兼得

根据公司规划，首套10万吨/年无水磷酸铁生产装置预计于2022年上半年建成投产，余下磷酸铁产能则将于2022年下半年建成投产。

赵乃迪看好公司抢先投放磷酸铁产能，对比其他企业将拥有更为明显的先发优势，有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深度绑定。

最后，由于新增项目还未实际落地，赵乃迪暂不考虑相应的业绩增量，预计公司2021-23年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元，对应PE分别为71/41/24倍。

来源：

光大证券-川恒股份(002895)-《百万吨级“磷、氟”锂电材料规划释出，“矿化一体”保障优势延续》。2021-9-16；