氢能将实现光伏价值变现，这家行业“碳中和”标杆已率先打造“绿氢”示范项目，未来可实现生产过程“碳中和”。

宝丰能源精要：

①“碳中和”的大环境下，氢能将成为不可或缺的战略产业，中信证券王喆认为在煤化工行业若能向合成气中补充足量“绿氢”，将大幅减少煤化工生产中的碳排放。水电解制氢是制取“绿氢”的主要途径，且在“绿氢”制造成本中电力成本占据近八成，未来“绿氢”市场的出现将提供一个光伏资源价值变现的平台，届时拥有优质光伏禀赋的企业将具备生产“绿氢”的核心成本优势；

②公司已布局200MW光伏发电及年产1.6亿标方绿氢项目，建成后全部补入现有甲醇生产，王喆预计有望减少碳排放量24万吨，节省原煤消耗10.5万吨；

③目前公司使用“绿氢”生产烯烃已能够实现盈亏平衡，王喆预计未来随着利用率提升叠加技术成熟化，“绿氢”项目将实现正收益，并且在公司远期烯烃产能规划下，补充150亿标方氢气即可实现生产过程“碳中和”；

④风险因素：产品价格下跌；原材料价格上涨；新项目建设投产进度不及预期；自有煤矿生产经营风险。

目前，我国已明确要在2030年“碳达峰”，2060年“碳中和”的目标，虽然目前氢能产业发展较为早期，“碳中和”的大环境下，氢能将成为不可或缺的战略产业，中信证券王喆看好绿氢将成为高质量的特有“固碳”工具。

绿氢”的主要制造途径是水电解，在煤化工行业，若能向合成气中补充足量“绿氢”，将大幅减少煤化工生产中的碳排放。

王喆坚定认为补充“绿氢”是行业发展的必由之路，未来“绿氢”市场的出现将提供一个光伏资源价值变现的平台，届时拥有优质光伏禀赋的企业将具备生产“绿氢”的核心成本优势。

宝丰能源是国内煤基新材料龙头，具备完整的循环经济产业链，作为行业先行者，已布局200MW光伏发电及年产1.6亿标方绿氢项目，区位禀赋叠加一体化生产，构建了“碳中和”核心优势。

王喆看好公司依托强竞争力的绿氢成本，成长为具备煤炭+绿氢双资源禀赋、输出“固碳”材料及解决方案的“碳中和”煤化工龙头。

王喆上调2021-2022年公司归母净利润预测为63亿/76亿元（原预测分别为56/61亿元），新增2023年预测为150亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.86/1.04/2.05元，维持目标市值2000亿元。



补充“绿氢”是煤化工行业向实现“碳中和”方向发展的必由之路

煤化工行业若能向合成气中补充足量“绿氢”，将大幅减少煤化工生产中的碳排放。



对于公司目前的煤制烯烃装置而言，王喆测算每补入1方氢气可减少约0.76方二氧化碳排放。

在二氧化碳排放成本不断提升的背景下，通过控制“绿氢”制备成本，王喆认为中短期不影响企业利润，长期增强优质企业和行业龙头公司的竞争力。

宝丰能源打造“绿氢”示范项目，树立煤化工“碳中和”标杆

公司在建一体化200MWp/年光伏发电及2万标方/小时电解水制氢项目，建成后预计年产氢气1.6亿标方，全部补入现有甲醇生产，有望减少碳排放量24万吨，节省原煤消耗10.5万吨。

王喆测算在目前1.34元/标方“绿氢”的成本下，公司使用“绿氢”生产烯烃已能够实现盈亏平衡，预计未来随着利用率提升叠加技术成熟化，“绿氢”项目将实现正收益。



王喆认为宝丰示范项目的重要意义在于向行业证明了“绿氢”的经济可行性，为产业实现“碳中和”树立先行标杆。

区位禀赋叠加一体化生产，宝丰能源构建“碳中和”核心优势

在“绿氢”制造成本中电力成本占据近八成，公司依托宁夏优质的光照条件以及优惠的土地政策，实现具备强竞争力的绿色发电成本（目前为0.121元/kWh）。

公司目前采用的焦炉气制甲醇一体化模式能够最大化提升碳利用率，降低碳排放，王喆预计公司远期烯烃产能规划下，补充150亿标方氢气即可实现生产过程“碳中和”。