Q：电子烟对利税冲击怎么看？

A：未来不会影响到传统卷烟的利税。过去高速增长，但是整体占比仍然不高。未来行业还是会增长，可能不是高速增长，未来的增长相对于中烟仍然很小，同时尼古丁可以征税。中国烟草的利税每年保持10%增长，所以证明影响不是特别大。

Q：HNB标准认定？民营资本的机会？

A：1）添加剂的白名单，名单内才能加到烟叶；2）限定加热温度；3）市面上销售比较好的本草电子烟会被认定为固态电子烟，加入监管。国家队现在入场了，但是存在感还比较低。电池、芯片、零部件的供应，终端最大的是代工企业，上市公司比较大的还是做代工，做品牌的是悦刻、柚子等。收缩后渠道卡死，谁拿到渠道会有比较大的话语权。从技术、法律角度，大量服务型企业可以参与。将来国家队进场，也无法做到全覆盖。

Q：雾化和HNB路线的发展前景？

A：雾化会以相对高，但不是特别高的速度去增长，有差异化，参与者剧烈动荡。HNB所有人都在政策，HNB可能在后面动。HNB替代率，从国外看，替代率是很高的。如果政策下发，对中国烟草会有一定冲击，国家会把控烟弹的生产，把烟具生产留给社会资本来做。替换率按5%-10%来算，中国3亿烟民。可能有3000万烟民替换到HNB。未来蛋糕巨大。电子烟和HNB一脉相承，从参与者角度看，都是共同体，HNB是将来电子烟企业的第二增长曲线。

Q：HNB政策落地什么时候能看到？

A：时间点的判断讨论了三年了，从电子烟国标的政策制定来看，可能HNB还有很长时间要走。三年内也许不会有实质性动作。雾化的国标，年底年初就有内部审议，可能2022年会有结论。这个是监管政策修订案的依据，不然细则没有依据。

Q：HNB未来的管控方式？比如说国家队管控烟草烟叶，国家队入资小野等来做下游渠道。

A：HNB一定会被列为烟草专卖品，法律上目前没有明确，但是未来会明确。这块未来不会给民营资本参与的。这块是核心利益，中烟自己做，可能放一些原辅料给其他民营资本。专家认为会利好香精香料、烟具配套商。这个是中烟让出来的给社会资本的蛋糕。

Q：雾化烟未来看点是差异化？不同品牌的雾化烟差异也不大？

A：差异化不是指产品的差异化，不是专业的抽不出来。差异化指品牌差异化，未来集中度一定会进一步提升。前十家会越来越大，品牌的调性差异会更加明显。等所有渠道稳定下来，有很多电子烟店不符合所有人的利益，很多电子烟店会往三四线渠道去转。部分电子烟由于竞争力原因，不能做主流渠道了。

Q：国内烟草监管的意识形态怎么看？是否像国外那样，如欧美是为了帮助减少危害？程度怎样？