宏发股份  中国继电器行业的龙头企业 

公司已经成为特斯拉等海外标杆客户新车型的主要供应商并开始供货，海外电动车布局进入收获期，长期竞争力及海外业务发展潜力可观。
公司是全球继电器龙头，公司率先研发微型新能源汽车及低速电动车用低压继电器。
公司加速产品结构调整，尽快使汽车继电器、电力继电器、信号继电器、密封继电器、低压电器、工控继电器及通用继电器等7个“小巨人”都能在各自产品领域中位于前列。 同时，把主导产品继电器领域中带有方向性的新产品如高压真空继电器、轨道交通继电器、新能源用继电器、安全继电器、高频继电器等基本开发齐全，同时促进低压电器、继电器配套产品的发展。

宏发股份】 高压直流继电器业务让宏发的成长属性增加。我们预计2021年高压直流继电器收入12亿元，占公司营收比例10%，随公司产品进入国际一线车企，高压直流继电器在公司营收占比预计不断提升。   从短期看，Q2国内新能源汽车销量60.8万辆，YOY+181%，QoQ+30%。欧洲Q2预计销量55万辆，YOY+229%，QoQ+24%。中国+欧洲Q2整体环比增速约25%，宏发高压直流继电器业务有望环比高增。而其他继电器业务，公司也基本都处于满产状态。   从公司高压直流继电器的竞争力看，1）宏发在汽车领域已积累资源优势。从公司典型客户来看，部分国际一线客户同时为宏发汽车继电器、高压直流继电器客户。2）从产品数量看，宏发高压直流继电器品类显著多于松下、电装。从产品参数看，宏发的大电流产品明显多于松下，多款产品电流大于300A，有400A、600A、1000A，而松下官网中电流最大产品为300A。3）从竞争对手情况看，继电器属于松下“大集团”中的“小业务”。电装的继电器主要侧重于用于插混、混动车型中，在公司官网列出的产品中，适用于HEV/EV仅有两款产品。   从成本控制看，公司通过跟供应商提前锁价、提高生产效率来降低成本，并且规模效应较为明显，我们预计原材料涨价影响毛利率约2pct。   我们认为未来3-5年公司成长最快的业务为高压直流继电器，公司长期积淀的自动化生产能力将带来质量、成本、生产效率等优势。预计21、22年公司归母净利润有望达到12、15亿元，对应PE 40、32x