贝达药业：发布股权激励草案，考核目标显雄心-韭研公社

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贝达药业：发布股权激励草案，考核目标显雄心

王小明

长线持有

2021-09-03 13:55:32

【兴证医药】贝达药业：发布股权激励草案，考核目标显雄心近日，公司公告2021年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的第二类限制性股票总量为 1555万股（约占股本总额3.7%），其中首次激励向468人授予1275万股（其余为预留）。授予价格41.34 元（9月2日收盘价73.15元），为本激励计划草案公告前 20 个交易日的公司股票交易均价的 50%。考核目标指引较高销售增速：本次授予共分五个授予期，每期12个月，归属比例分别为10%/25%/25%/20%/20%，对应2021-2025五个考核年度，业绩考核目标为分别不少于22/50/87/141/221亿，如果以每年完成最低目标计，对应2020年收入CAGR分别为：18%/22%/26%/30%/34%。首次授予的1275股需摊销总成本3.72亿元，其中2021-2026年预计分别摊销0.36/1.36/0.99/0.58/0.30/0.12亿元。业绩考核目标体现出了公司进行股权激励计划的诚意和对未来产品获批销售预期的信心。管线矩阵提供有力支撑：随着公司在研管线的顺利进展以及早期自研的加速，公司有望从目前的2个品种发展到2024年8个+品种，预计未来几年有望获批的品种和重要适应症包括贝伐珠单抗类似物（2021），ALK抑制剂恩沙替尼全球一线（2022），三代EGFR抑制剂贝福替尼（二线2022，一线2023），多激酶小分子CM082（2022），PD-1单抗+CTLA-4单抗（2023），EGFR/CMET双抗（2023-2024），管线中CDK4/6抑制剂和KRAS G12C抑制剂等重要品种也有望在2025年及之前获批，2020年公司18.7亿收入中，有18.1亿来自埃克替尼，随着公司逐渐完成从“一到N”，丰富的管线矩阵为公司的业绩考核目标提供了有利支撑。随着埃克替尼的持续放量，恩沙替尼的销售展开，公司收入端有望保持较快增速，后期管线的顺利推进将使公司有望在几年内拥有多款上市药物，随着自研实力的加强、公司对肺癌及其他肿瘤管线的丰富布局以及产品国际化的逐步落地，我们长期看好公司发展。我们预计2021-2023年EPS为1.10元、1.45元、1.85元，对应09月02日收盘价PE分别为67、50、40倍。风险提示：新药研发不达预期，产品销售不达预期

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