【中信建投化工】中海油：被严重低估的海上明珠，油价上涨业绩弹性极大，建议持股半年以上资金现价买入

 

盈利能力超越海外石油巨头，具备强α属性。公司过去20年平均ROE高达22%，且2019年ROE、ROA水平远超壳牌、BP等海外石油巨头公司，年人均创利高达300万元，是当之无愧的国内能源公司优质资产。公司桶油成本实现七连降，2020H1低至25.72美元，处于世界领先水平。2020上半年油价暴跌，英国BP、壳牌、中国石油、等多家国内外同行亏损，而公司逆势盈利103.8亿元，具备强α属性。

 

公司具备稳成长高分红特征，油价上涨业绩弹性大。公司过去七年产量CAGR为5.8%，未来七年规划产量CAGR为5.3%，稳步增长。近10年年均分红为204亿元，按照当前市值计算平均股息率高达7.2%。公司业绩和油价相关度高，油价每提高10美元/桶，公司净利润增厚191亿元。目前布伦特油价55-60美元/桶，对应公司净利润450-550亿元，给予10倍PE，公司市值应为4500-5500亿元，上涨空间为60%以上。未来若油价进一步上涨到70-80美元/桶，预计公司的盈利区间为740-930亿元，按照10倍PE，股价有150%-190%上涨空间，业绩弹性极大。

 

公司股票近期被国外投资者大量卖出，股价走势背离油价及恒生指数，处于价值洼地，为加仓良机。基于良好的基本面，公司具备很强短、中、长期投资价值，大股东20年12月公告增持2.5亿股，占总股本0.57%；沪深港通持股占总股本从制裁前11月底的1%上升到2月3日的11.3%（大股东持股比例近65%），其中1月份单月持股比例增加7%。

盈利预测：预计公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别为223亿元、450亿元和570亿元，EPS分别为0.50元、1.01元和1.28元，基于2021年业绩给予10倍PE，目标价12.05港元/股，给予“买入”评级。

20210127中海油首次覆盖报告：http://mtw.so/69TTjA