【天风电新】龙蟠科技扩产点评
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事件
常州锂源扩产：龙蟠控股子公司常州锂源计划投资8亿元在山东鄄城新建5万吨磷酸铁锂产能，该项目由常州锂源全资子公司山东锂源承建。

宁德包销：宁德时代与山东锂源签订了《预付款协议》，约定宁德将包销新建项目自投产之日（预计22年7月）起至23年12月31日前的全部产能（合计约7.5万吨）。宁德可指定第三方向山东锂源购买磷酸铁锂正极。（我们推测第三方是指宁德的一些合资公司）。

宁德支付3.5亿预付款：为支持新建项目，宁德拟给予3.5亿元的预付款供山东锂源建设产能使用。

山东锂源给予宁德2150元/吨优惠：自锂源投产协议签署之日起至2023年12月31日止，锂源向宁德销售磷酸铁锂产品给予每吨2150元的优惠。

点评
山东锂源系常州锂源全资子公司，常州锂源系龙蟠控股子公司，截至今年底常州锂源LFP正极产能达9万吨，加上此次扩产的5万吨（预计明年7月投产），明年底产能达26万吨（天津1.2+常州5+四川15+山东5）。考虑投产节奏，预计常州锂源明年有效出货产能约在15万吨。

常州锂源股权结构：龙蟠持股常州锂源73%的股权（直接53%+持股平台20%），宁德全资子公司问鼎投资，参股企业时代闽东合计持股20%，贝特瑞持股6.55%。

目前LFP正极含税价在9.2万元/吨，扣减2150元/吨的优惠和增值税后，不含税价在7.9万元/吨。按三季度行业LFP正极行业单吨盈利5000元/吨，考虑给宁德有优惠，我们预计此7.5万吨给常州锂源贡献3100元*7.5万吨=2.3亿利润，贡献龙蟠科技权益利润1.7亿元。

从龙蟠角度看，此前宁德参股，此次与宁德签订报销协议，保证了龙蟠在LFP大扩产浪潮中的出货。从宁德角度看，加强和上游材料厂的合作，稳定了未来材料量的供应和价格（每吨优惠2150元）。
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