全球风机锻造主轴龙头，高成长高盈利兼备。金雷股份是全球风机锻造主轴龙头企业， 2020年公司在全球的市场占有率接近30%，预计22-23年公司全球市占率有望达40%/50%。公司已与维斯塔斯、西门子歌美飒、GE、恩德安信能、远景能源、上海电气、国电联合动力、运达股份、海装风电、山东中车、三一重能等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系。BNEF统计的全球前十名风电整机制造商新增装机容量排名中，八名为公司客户。公司目前是全球供应商中唯一一个没有断过轴的企业，产品未出现过售后问题，行业口碑高。2021 年公司销售毛利率39.15%，销售净利率 30.07%，资产负债率仅 9.07%，公司财务表现亮眼，整 体呈现“高成长、高盈利、低负债”特征。

产业链逐步延伸，铸造产能三年扩张10倍。20-22年公司锻造主轴产能分别13/16/19.5万吨，21-24年公司铸造产能有望分别达4.5/19.5/35.5/45.5万吨，公司铸造主轴目前通过上海电气、远景、运达、西门子-歌美飒、金风科技认证，产品质量优异，23年公司将进一步布局轮毂、底座等大铸件，打开第二成长曲线。

公司原材料敏感度高，钢锭价格下降带来50%利润弹性。公司主要原材料为钢锭，风电主轴钢锭价格敏感系数为-1.31，意味着如果钢锭价格下降10%，在其他因素不变的情况下，公司主营业务毛利将提升13.10%。根据我们测算，钢锭价格高点已回落20%，公司22年归母净利润有望提升至7.5亿元，提升52%。

22年公司业绩对原材料价格的敏感性分析

同时公司目前处于满产满销状态，下半年新签客户订单准备提价。

根据公司最新调研纪要：

1.  22Q1公司铸造产品开始批量销售（铸造轴5-10MW为主），目前已于上海电气达成意向订单，预计可以拿到其铸造轴22年60-70%的份额

2.  公司一直保持满负荷生产，4-5月出货逐步提升，6月已达到与往年相近水平，预计Q3达到发货高峰；

3.  公司重点开发自由锻件业务，22Q1销量2680吨，同比+45%；

4.  价格：①主轴不考虑汇率及海运费因素，海外主轴涨幅3%；考虑大型化因素，海外主轴涨幅5%；国内外平均涨幅5%；②H2需求起量，原有订单以外的订单公司会和客户沟通涨价；