国君煤炭：海外煤价新高，复苏仍在路上-韭研公社

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国君煤炭：海外煤价新高，复苏仍在路上

tony2001

中线波段

2021-07-25 18:09:56

海外煤价再创新高，全球持续复苏逻辑不变，煤炭产能进入向下周期，价格仍将维持高位，看好行业长牛和价值重估，焦煤、无烟煤更优。

摘要

海外煤价新高，全球经济仍在复苏途中，能源价格将维持高位。截至2021年7月22日，纽卡斯尔NEWC动力煤162.11美元/吨，较上周上涨上涨19.18美元/吨（13.42%），再创新高。受变异病毒德尔塔悲观预期影响，7.19日全球大宗商品均有较大幅度下跌，但在后半周已回到前期高点附近，我们认为虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，需求核心增量由传统能源提供，带动油价、天然气价格持续上涨，海外煤价连创新高。国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。国内6月经济数据超预期后，市场疑虑将逐步打消，推动煤炭板块估值提升。

国内煤炭下游库存持续新低，行业基本面向上。进入夏季用电高峰后，沿海八省电厂动力煤库存持续下降，截至7.22日降至2432万吨，规模均持续创新低；统计样本钢厂焦煤库存环比下降4%，规模创新低，钢厂开工率已经开始回升。低库存和高需求的大背景之下，市场对于煤炭价格下跌的疑虑已经基本打消，行业基本面维持向上。

供给端深刻变革，将助推板块价值重估。煤炭行业供给变革的推动来自供给侧改革与碳中和，产能进入向下周期，供需缺口抬高煤价中枢，远期盈利高位震荡，从资产（采矿权）及盈利（DCF）角度，行业价值有大幅重估空间。板块估值仍处于近五年低位、近十年20%分位，均在较大上行空间。

资源品高盈利弹性，持续看好中报行情。作为最上游资源品，大宗品普涨背景下，煤炭板块由于更高的经营杠杆，盈利弹性更大，测算板块Q2盈利环比增速超45%（不含中国神华），中报增速同比翻倍，低长协、煤种更稀缺的公司盈利具备更高弹性。随着煤炭价格进一步超预期，市场将逐渐认为行业全年盈利高点并不仅仅停留在Q2，行业盈利预期将进一步上移。

投资建议。推荐：1）盈利弹性为王，兰花科创、山西焦煤、平煤股份、潞安环能，受益标的晋控煤业；2）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益；3）短期受制于区域政策等因素，远期具备盈利释放空间，推荐盘江股份、靖远煤电； 4）业务包含大型煤化工及积极转型，推荐中煤能源、兖州煤业、华阳股份、中国旭阳集团、宝丰能源。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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