【风口研报·公司】“靶材+军工”业务成就这家新材料平台型企业，中报扣非净利润同比增40%+，“十四五”期间看点多多
2021-08-23 星期一
隆华科技精要：①公司溅射靶材、军工复合材料等新业务逐步突破，核心竞争力加强，2021年上半年实现营业收入9.50亿元，同比+21.36%；扣非后归母净利1.15亿元，同比+41.05%；②公司溅射靶材产品主要应用于半导体产业、平板显示器产业以及太阳能电池产业，目前开始批量供货京东方等客户，且市场占有率逐步提升；③高分子复合材料用于军工、轨道交通、风电等多个领域，其中子公司海威复材专业从事海军舰船和海洋工程用复合材料研制生产，有望受益于“十四五”期间军工各类装备高速发展；④中航证券张超认预计公司2021-2023年的营业收入分别为21.92/27.72/36.65亿元，归母净利润分别为2.93/3.7/4.51亿元，进入快速发展阶段；⑤风险提示：靶材业务竞争对手技术突破的风险；募投项目投产进度不及预期的风险。隆华科技近期公布中期业绩报告，表现出色。公司2021年上半年实现营业收入9.50亿元，同比+21.36%；扣非后归母净利1.15亿元，同比+41.05%。公司目前的业务主要分为三块，分别为电子新材料板块（靶材业务）、高分子复合材料业务（军工等领域）以及传统的节能环保板块。中航证券张超认为三大业务板块已构建完成，进入快速发展阶段，核心竞争力不断加强，预计公司2021-2023年的营业收入分别为21.92/27.72/36.65亿元，归母净利润分别为2.93/3.7/4.51亿元。靶材+复合材料业务成为公司发展新动力公司构建完成电子新材料、高分子复合材料和节能环保三大板块。其中电子新材料业务和高分子复合材料业务加码，营收占比分别为20.32%（+3.33pcts）和24.32%（+0.18pcts），传统节能环保业务占比下降至55.26%（-3.49pcts），体现公司在电子新材料和高分子复合材料布局成效显著、稳定，核心竞争力不断加强。电子新材料业务：以两家全资子公司四丰电子和晶联光电为基础，分别是钼靶和ITO（氧化铟锡）靶材细分领域的国内龙头企业。目前公司溅射靶材产品主要应用于半导体产业、平板显示器产业以及太阳能电池产业，实现营业收入1.93亿元（+44.80%），毛利率22.37%（-0.45pcts），占总营收比例20.32%（+3.33pcts）。其中四丰电子高纯钼靶材已广泛应用于G2.5-G11全世代产线，是京东方、天马微电子、TCL华星、台湾群创以及韩国LGD等多家全球主要面板企业的主要供应商，且市场占有率逐步提高。晶联光电产品TFT用ITO靶材开始批量供货，国内首条G10.5代线产品顺利出货，实现了国产化突破。当前京东方披露LCD面板尤其是大尺寸LCD面板供需依然紧张，中航证券认为未来65寸、75寸等大尺寸面板三季度有望持续上涨，公司作为大尺寸面板上游供货商，有望受益于下游涨价利好。高分子复合材料：以子公司科博思、兆恒科技（公司持股79.59%）和海威复材（72.69%）为基础，覆盖树脂、橡胶、泡沫及复材等材料类别，主要服务的行业包括军工、轨道交通、风电等多个领域。科博思拥有2条高性能PVC结构芯材生产线，具备年产2万立方米的生产加工能力。公司于2021年7月28日发行可转债，募集资金7.99亿元，募集资金主要投向子公司科博思新型高性能结构/功能材料产业化项目，依托上述产品能够为公司新增年均（含建设期）12.30亿元的销售收入，进一步提高公司盈利能力。子公司海威复材专业从事海军舰船和海洋工程用复合材料研制生产，为多种舰船和海洋装备提供轻质、结构功能一体化的复合材料产品，上半年收入1.38亿元（+9.52%），净利润0.24亿元（+14.29%）。公司的军工复合材料领域有望受益于“十四五”期间航空装备高速发展，从而带动公司业绩增长。节能环保产业：主要包括工业传热节能业务和环保水处理业务，实现营业收入5.25亿元（+14.23%），毛利率24.92%（-1.77pcts），公司主要围绕工业和市政两个方向，积极开展大型工业企业的凝结水处理及污水处理、中水回用业务，并选择性的开展市政水务项目。近期《风口研报》高端制造系列：8月17日《不止是扁线电机，新能车上这一关键零部件所需数量有望翻倍增长，瓜分传统巨头市场份额的黄金时代或许已经到来》8月15日《今年业绩有望翻倍的风电零部件供应商，还有高温合金等新增看点，目前动态PE估值位于低位》8月13日《“风光”助推未来三年业绩增长或超5倍，这家公司风电零部件在手订单超14亿元，光伏领域已切入天合光能、阳光电源》8月13日《“储能+风光+新能源车”推动这个材料连续涨价，公司新产能刚刚释放、单季业绩创新高，分析师称三季度利润释放更显著》8月11日《公司产品供应华为、阳光电源、比亚迪等优质客户，毛利率高达40%，规划的翻倍产能即将于明年投放》8月10日《特高压销售额份超7成，这家电气设备元器件产品输电、变电同步推进，现已绑定国网、南网、GE等多个龙头》