江河集团：BIPV幕墙龙头，布局柔性组件质地稀缺【中泰机械 冯胜团队】

[烟花]幕墙是BIPV新蓝海。政策驱动+经济性凸显，BIPV市场空间超千亿。此前市场主要关注屋顶标准化场景，但幕墙面积约为楼顶3倍，且能结合晶硅、薄膜、钙钛矿等多种技术路线，BIPV幕墙市场有望迎来加速发展。
[玫瑰]2022Q1江河集团BIPV中标金额已达6.13亿元（占当期中标金额10%），且涵盖晶硅、薄膜多种路线，预计全年BIPV订单有望达10-20亿元。

[烟花]掌握终端渠道优势，幕墙龙头实现良好卡位。屋顶BIPV是标准化场景，光伏一体化龙头公司优势更为明显；但幕墙BIPV为非标场景，采用定制化柔性组件，江河集团凭借设计师优势（公司收购头部设计企业梁志天设计集团）以及对终端需求的认知，有望实现良好卡位。
[玫瑰]2022年5月公司拟投资5亿建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地，通过采购电池片进行柔性化组件加工，业务布局向制造领域延伸，质地具备稀缺性。

[烟花]主业稳步发展提供良好安全边际。公司作为国内幕墙龙头，已连续三年荣获TOP500强房企首选供应商品牌榜首；历史经营情况稳健，净现金流连续多年在10亿以上；预计2022-24年净利润为6.50、9.82、14.29亿元，对应2023年PE不到10倍，具备良好安全边际。

风险提示：生产线建设进度及产品销售不达预期的风险；市场竞争的风险；行业规模测算偏差风险。

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