【A股策略观点7/3】中报亮点多，市场阻力小

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中报有何亮点？从最新工业企业盈利来看，明显趋势变化来自整体企业利润率的持续改善。在经济逐步复苏，以及上游资源品涨价趋缓的背景下，利润率改善逻辑不容忽视。具体来看，整体工业企业利润率改善主要来自中下游制造业的贡献，上游采矿业利润率明显下降。上游资源品价格下降，在下半年国内需求企稳回升的大背景下，即使收入向上弹性不足，中下游行业利润率改善将对整体A股盈利形成支撑。

上国内处在衰退后期和复苏早期，国内利好政策密集出台，当前市场面临的宏观阻力较少。从信用端来看，当前信用供给环境明显较为宽松，这是宽松资金面和宽松政策面共同影响结果。但市场也存在对信用需求结构较差的担忧，实际上从股票策略角度，信用需求结构并不是市场核心矛盾，信用总量供给才是。

外围因素方面，不必过于担心美股对A股的影响。首先，市场在定价业绩预期阶段，中美经济周期错位会使得A股呈现一定独立性。其次，美股基本面并未明显恶化，美股业绩拐点仍有待确认。

景气成长和消费共舞，不排除市场创新高可能。
1）成长反击的基本面基础：成长和价值板块的相对利润增速与板块相对市场表现呈现明显的正相关。从相对业绩角度来看，中下游利润率改善将驱动成长相对价值板块业绩占优；
2）消费恢复的边际变化：消费恢复呈现结构分化特征，边际变化主要来自场景修复和促消费政策。行业配置：风光储网、通信、强应用半导体、白酒、汽车、家电、券商。

国金策略 艾熊峰