钱江摩托深度:厚积薄发 国潮机车实力派【华西汽车 崔琰团队】
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我们发布钱江摩托深度报告,持续推荐中大排量摩托车赛道。
️ 核心推荐逻辑:公司经国企到民企转变,业务与治理全面改善,2020年推出新品牌QJMOTOR聚焦中大排量摩托车,顺应消费升级趋势。
1. 治理结构改善,从国企到民企。2016年温岭国资将30%股权转让给吉利,公司完成国企到民企转变。截至2021年5月,吉利占据上市公司6个董事席位中的4席,高管团队目前仍以钱江摩托成员为主,吉利方面派驻质量和销售副总,对公司管控力度逐步加强。
2. 聚焦中大排量,新品牌新车系新渠道。公司2005年收购贝纳利后开启中大排量摩托车业务,在自主品牌中动力总成、车型谱系最为完善:1)新品牌:2020年5月推出全新国潮品牌QJMOTOR,2021年预计销量4万台以上,贡献核心增量;2)新车系:自主首款600cc四缸仿赛上市,赛350爆款潜质充分;3)新渠道:贝纳利试点直供,解决历史遗留问题;QJMOTOR渠道重新招商,增强公司掌控能力。
3. 锂电拖累逐步消除 ,封装电控不再投入。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业,拖累因素逐步消除:1)锂电:现已停产,子公司钱江锂电1月底被法院裁定重整,2021Q1取消并表,影响逐步消除;2)房地产:2019年竣工,销售完成后终止;3)半导体封装、电控不再投入资源。
️盈利预测:预计21-23年归母净利4.01/6.27/8.23亿元,EPS为0.89/1.38/1.82元,对应PE为22/14/11倍,买入评级。
️风险提示:禁、限摩政策收紧导致需求下滑;外资品牌导致市场竞争加剧;QJMOTOR市场拓展不及预期。
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