北溪1号情景解读（摩根大通）

**俄罗斯之前切断的，经由德国通往欧洲的北溪1号管道，将于7月22日恢复供应。目前有三个可能的情景: 1)全额恢复供应; 2）超额供应；3)少量供应。

**市场为何关心北溪情况? 因为这可能预示着欧洲将温和衰退，抑或严重衰退。

**在北溪1号供气从100%降至50%、再降至0的过程中，欧洲天然气价格从80->120->-140->190欧元，目前回落到约160欧元/兆瓦时。

**我们认为，目前价格意味着市场预期北溪会先恢复供应30-50%。但如果实际恢复>50%，则燃气价格可能跌至130欧。如果供应恢复到100%，则燃气价格可能降到80-90欧，但届时市场仍会担忧俄罗斯冬天断供，因此会买现货，从而将燃气价格推高至100-120欧元水平。