中微半导的细分行业主要是家电MCU和消费电子MCU,产品位数主要是8位,是比较成熟的市场。国内MCU市场份额被以英飞凌、瑞萨、恩智浦为代表的国外厂商所把持,特别是下游偏高端的行业(如汽车、工业),国内公司只能分食偏低端的行业(如家电、消费电子)。从中微半导的募集资金运用计划看,是有向高端方向布局的,不过这是远期目标了。
中微半导2021年毛利率异常的高(49%),原因是2021年晶圆涨价,公司在2020年提前备货了。显然这是不可持续的,从2022年上半年的业绩预告也可以证明:
2022 年 1-6 月,公司预计实现营业收入为 43,000 万元至 47,000 万元,较上 年同比变动-19.60%至-12.12%;预计实现归属于母公司股东的净利润为 3,600 万 元至 9,200 万元,较上年同比变动-86.08%至-64.42%;预计实现扣除非经常性损 益后归属于母公司股东的净利润为 13,100 万元至 14,500 万元,较上年同比变动 -48.59%至-43.10%。2022 年 1-6 月,公司在 2021 年第四季度以来半导体行业供 应紧张逐步缓解的情况下,预计芯片销量较去年同期仍能实现一定增长。但由于 半导体行业供需紧张缓解,下游市场供求关系发生变化,公司产品销售单价及毛 利率有所降低。同时,2022 年 3 月份以来,受新冠疫情影响,公司的业务开展受 到了一定影响,下游芯片市场需求出现短期异常波动。受半导体行业供需紧张缓 解、新冠疫情等因素影响,公司 2022 年 1-6 月预计实现营业收入及净利润同比有 所降低。此外,声光电科股票公允价值的潜在变动预计将拉低公司归属于母公司 股东的净利润。
因此在估值的时候考虑这一因素,中微半导2022年的(扣非)净利率大约在30%,同行平均静态pe大约40倍,给予中微半导静态25倍(40*30%÷49%≈25),即合理市值134亿,合理价格33.5元,对应发行价+9%。
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公司系集成电路(IC)设计企业,专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、 设计与销售,致力于成为以 MCU 为核心的平台型芯片设计企业,力求为智能控制 器所需芯片和底层算法提供一站式整体解决方案。公司主要产品包括家电控制芯 片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。