【海通电新】跟踪支架：跟踪支架有望迎来戴维斯双击，继续推荐中信博

公司21年到22H1业绩表现一般，本质的原因是地面电站被高组件价格挤压影响需求，再叠加运费汇率钢价三重挤压。往22H2-23年展望，这些因素都边际变好。

考虑跟踪支架渗透率，格局，其实都还是可以的。跟踪支架在地面电站渗透率由17年15%上升至21年49%。而非美国地区目前渗透率仅30%，中国仅10%，往后看中国、非美国其他海外地区都有较大提升空间。2021年跟踪支架市占率CR10达89%、CR5达69%，过去3年基本稳定在90%、70%左右，行业格局保持稳定。中信博在国内市占率30-40%，后续国内需求启动，最为受益。

中信博全球化战略布局，美国市场或超预期。中信博印度工厂已开始试运行，可覆盖中东、欧洲以及非洲市场，也可规避关税覆盖美国市场，有效利用当地市场和资源推动全球化战略。截至7月，22年中信博在南美市场已签订跟踪支架订单超700MW，收入预计超3亿，已超过21年整个美洲区收入。中信博从21年开始以多点驱动的差异化产品在美国推动示范项目，目前已到收获阶段，短期内预期美国能落地几百MW订单，未来美国市场空间巨大。

对比全球竞争对手，FTC/Array/Soltec21年的销售净利率分别在-39%、-5.9%、-0.3%，而中信博达到了0..7%，已经好于大多数全球竞争对手，体现成本控制能力也还可以。海外厂商制造环节多外包，而中信博形成一体化制造能力，成本更具优势。公司镀锌厂4月开始生产，预计降低成本0.3-0.4分/W，电控箱自制预计节省0.2-0.3分/w成本，此外回转减速装置自制有望降低0.5分/W成本。且近期钢材价格较21年均值下降近1500元/吨，对应支架成本下降3-4分/W。支架订单价格基本依据签单时钢材价格进行成本加成，交付周期近半年，有一定期货属性，预计会有价格和成本错位的红利窗口期，支架毛利率有望显著回升。

中信博过去2年在终端主要市场拓展将进入收获期，自身供应链（产能+一体化）布局已趋完备，业绩弹性较大，22年预计2+亿，23年6-7亿，23年估值仅25-30倍，预计后续每个季度毛利率逐季提升。