纵览国内外床垫龙头企业发展史，一些重大的推进基本围绕着渠道扩张、营销、产品升级、收并购等事件的发生，然而我们认为国内来看，产品打底，营销与渠道是竞争的核心点。

产品来看，体验感差异小，产品升级以边际性改善为主，主要集中在填充层、弹簧、面料的研发创新。产品低频消费属性明显，产品基本形态已经非常成熟，海外龙头弹簧技术的代际升级也仅是从弹簧性能角度切入，未来产品代际迭代的突破极大可能从智能化家居方向入手，搭配智能床同步研发。

营销方面，需要塑造独特品牌，龙头发力。床垫龙头营销投入持续高位，2021年喜临门、慕思广告宣传费用在营业收入中的占比达到4.2%、12.8%。龙头企业采取多样化的营销方式，包括广告投放，丰富的落地营销活动，线上电商推广，售后服务营造口碑，突出品牌差异化，打造精准定位，尤其是龙头在消费群体覆盖、风格定位的差异化营销上领先行业，例如喜临门旗下的喜眠系列。

渠道方面，龙头已经开始加码渠道布局，抢占市场，无论是加速门店扩张，通过电商渠道差异化销售低价位产品，异业合作开拓流量入口等，都进一步拓宽流量入口。2021年顾家家居、喜临门、慕思股份门店数量分别为6456家、4495家与近4900家，目前喜临门、慕思均维持较快的渠道开拓速度，在国内市场经销模式为主流的情况下，有望打破短期渠道天花板，进一步提升市占率。

风险提示：内销终端需求不及预期，市场竞争加剧，出口需求走弱。