[太阳]【中信证券新材料&电新】颗粒硅：助力提效降碳，布局长期优势

⭕长期趋势研判：光伏是各国发展能源安全的重要抓手，在地缘政治风险提升、能源价格上涨的背景下的背景下，光伏企业的竞争关键已从单一成本维度拓展至自动化、低碳化。

⭕多晶硅技术：西门子法边际进步放缓，硅烷流化床法在低成本、自动化、低碳化上均具备优势，颗粒硅技术有望在本轮竞争中占据先机。

⭕多晶硅供需：预计2022-25年全球光伏级多晶硅需求CAGR约19%，供给CAGR约60%，2025年颗粒硅产量占总需求的比例为48.7%-64.7%。技术壁垒使得颗粒硅企业有望在这一窗口期内进行产品验证与品质提升，并享受存量替代与行业高速增长的双重红利。

⭕短期看点：价格受电力供需偏紧和新增投产影响，关注低成本的先进产能。8月四川限电或将推高工业硅价格与多晶硅生产成本，受极端天气与能源结构转型影响，长期电价中枢可能上移，增强低能耗产能的竞争优势。

⭕投资建议：颗粒硅在生产成本、自动化潜力、碳排放水平上均具备优势，并随电价和碳价的上涨而扩大优势，享受3年以上技术进步窗口期，受益于存量替代+市场扩容+低成本。建议把握产业发展趋势，关注颗粒硅技术领先的协鑫科技，以及积极采购颗粒硅、应用比例高的硅片企业TCL中环、隆基绿能、上机数控。

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中信证券新材料&电新
李超/华鹏伟/张柯/郭柯宇