1、克罗地亚风电业务价值重估进行时：当前欧洲能源危机叠加高温天气，目前电价持续攀升。我们预计全年电价均价达到0.3欧元/度，以年中汇率估算，下半年或带来约4亿元营业收入，带来接近3亿元利润。即全年贡献约7亿元营收、4亿元净利润。目前克罗地亚日前电力市场电价在0.617欧元/度，电价在高位难免会有波动，但后续只要能高于0.35欧元就能有预测的收益，甚至不排除继续超预期的可能。目前国内新能源运营公司估值20倍，国外新能源运营公司估值30倍，分部估值我们认为能有80亿。具体测算和敏感性分析欢迎阅读我们之前写的公司深度或直接联系我们。

2、公司物流一体化业务价值尚待挖掘：公司的物流业务可对标嘉友国际，二者同时在外蒙做煤炭跨境运输、在非洲做物流一体化运输业务。我们与招商交运团队交流，预计嘉友国际外蒙焦煤业务运输吨煤利润约在300-400元之间，近期通关效率提升。北方国际焦煤占满都拉口岸通关总量40%，今年1-7月该口岸货运量进出口报关货物实现103.53万吨，全年过货量有望达到280万吨。我们认为北方国际吨煤利润可能比嘉友国际更高，保守按300元吨利润、今年100万吨货运量计算，今年利润可能达3亿，超出我们预期。而明年利润可能更高，并且南非跨境物流业务未来可能更有潜力。目前嘉友国际18倍PE，公司这块分部估值尚待资本市场挖掘。

3、即使不考虑物流业务分部估值，公司风电业务至少4亿+其他业务至少6亿利润，市值保守估计140亿。我们坚定看好北方国际，回调都是很好的投资机会。