从海外电力市场经验来看，储能电站主要通过参与电能量市场、辅助服务市场、容量市场，发挥储能综合价值，实现多重收入。根据美国 EIA 统计，到 2020 年年底，美国公用事业规模8的储能系统中，用于频率响应的容量占总容量的 59%，用于爬坡或旋转备用的容量占比 39%，参与电力现货市场的容量占比 37%。我们认为，随着中国电力现货市场和辅助服务市场的完善，发电侧储能电站有望获得经济性。

共享储能+电力市场模式有望改善新能源配储项目经济性。当前，新能源配置储能的主要是出于政府强制要求下获取新能源项目指标，收益来源仅仅是减少弃风弃光电量和“两个细则”考核费用，储能电站多数仅作为新能源项目的成本项。此外，常规的配套储能项目往往仅服务于单一的可再生能源电站，各个电站的储能装置并不能直接被电网调度使用，并且储能系统具有投资规模大和回报周期长的特点，发电侧储能发展面临诸多阻碍。为打破原有商业模式，新能源侧储能正逐渐往共享模式进行探索，具有两种主流模式：

► 共享调峰模式：主要是将储能电站配置在新能源汇集站，通过参与调峰辅助服务市场为多

个新能源场站调峰，实现资源全网共享。目前，青海、新疆主要开展此类共享储能模式。

► 共享租赁模式：实际上是“以租代建”，由第三方投资建设储能电站，将容量租赁给新能

源场站，以较低价格满足配储要求。除此以外，储能电站还有可能按照规则参与辅助服务

市场获得调峰调频收益。根据测算，目前全国范围内普遍的租赁费范围为 250-350 元/千

瓦。以一个 100MW/200MWh 的储能电站为例，采用租赁模式每年可获得约 3000 万元固

定收入，是独立储能电站容量电价机制缺失情况下的重要经济来源。

抽水蓄能

抽水蓄能是目前较为经济、技术成熟的储能技术，也是我国电力系统重要的灵活性来源。伴随着 2021 年 5 月《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，抽水蓄能容量电价机制落地，经济性获得初步保障，投资主体也逐渐多元化。按照文件目前给出的抽蓄收益模式，电量电价仅补偿因抽发效率损失的能量，并不构成额外收益，抽蓄电站资产相当于 IRR 为 6.5%的“固收类”产品。但文件还明确鼓励抽水蓄能电站参与现货市场和辅助服务市场，所形成的市

虚拟电厂运营商核心竞争力来源于强大的资源聚合能力，整合小规模源、荷、储协同发力。体量较小的分布式电源、负荷以及储能具有较高的不确定性，单独参与市场议价能力差，但聚合后可实现与大电网优势互补，在赚取收益的同时保障电网稳定运行，运营商可获得可观收益。以德国虚拟电厂运营商 Next Kraftwerke 为例，截至 2021 年三季度，公司共管理容量 9,822MW，平均单个用户容量小于 1MW，聚合资源后公司可实现可观收益，2020 年实现 6 亿欧元营收，占据德国二次调频市场 10%以上的份额。国内电力市场化持续推进，叠加微小主体接入需求快速增长，负荷聚合与虚拟电厂前景广阔。

小微主体进入电力市场步伐加快，虚拟电厂构建可有效降低小微主体用电成本，下游需求广阔。看好国内综合能源服务商开展虚拟电厂业务带来的业绩增量。综合能源运营商具备专业服务平台，在聚合资源方面具备优势。除该项业务直接带来的收益外，做负荷聚合商可以为公司提供大量用户资源，进而拓宽其他服务项目覆盖面，贡献可观业绩增量。电力市场建设加速推进带来对电力交易平台软件需求快速增长。目前，电网调度机构、交易机构分别负责组织运营电力现货市场和电力中长期市场，需要相应配置电力现货市场技术支持系统及新一代电力交易平台。同时，随着经营性电力用户发用电的放开，海量零售用户将会进入市场，针对批发、零售不同客户，电力交易平台需要具备差异化的服务能力；结算频率的加快也对电力交易结算业务平台提出更高要求。

海量工商业用户进入电力市场对售电公司管理运营支撑平台提出更高要求。电力市场新增用户

大多是电压等级相对较低、用电量相对较小的中小型用户，将会为售电公司带来海量数据，增加用户负荷曲线和偏差管理难度。为了提高管理效率和收益，售电公司需要加强信息化建设，看好新能源功率预测与交易软件行业景气度向上。目前，新能源场站功率预测和交易软件供应商主要有国能日新、南瑞继保、金风科技、东润环能、远景能源、中科伏瑞等。我们看好新能源装机持续增长和电力市场建设双重驱动下对新能源场站功率预测和交易软件的需求景气度增长。根据沙利文《中国新能源软件及数据服务行业研究报告》预测，2019-2024 年我国新能源发电功率预测市场年均复合增长率有望达到 16%以上。借助自动化的售电运营平台提升核心竞争力。目前，市场上售电平台的供应商包括国网信通投资建议

我们认为全国统一电力市场加速建设背景下，电力系统格局将发生变化，新技术与新业态也将拥有广阔成长空间，看好：

1）传统电力转型新能源运营商，推荐：华能国际、中国电力、中国核电、吉电股份、华电国际；

2）电化学储能，推荐：锂电产业链-亿纬锂能、德方纳米，电路保护-良信股份，建议关注：科创新源、中熔电气（均未覆盖）；

3）电力市场信息化服务商，推荐：国电南瑞、国网信通，建议关注：远光软件（未覆盖）、国能日新（未上市）。（中电启明星）、远光软件、深电能、海颐软件、恒华科技、朗新科技、清大科越等。以中电启明星为例，公司开发的新版售电运营平台基于最新的分时电价机制提供了包括基础管理、成本价配置、报价方案、年度交易、合同管理等多项功能在内的售前支撑服务，用电监测、月度交易等在内的售中控制服务，以及用户结算、售电公司结算等售后结算服务。