【海通电新】永兴材料与宁德时代终止合作简评：

原计划成立合资公司建设5万吨碳酸锂产能，宜春时代持股70%，江西永兴持股30%。因项目筹建过程中实际出现和面临的新情况，双方协商终止《合资经营协议》，将根据实际情况寻求其他合作方式。宁德或其指定方将受让江西永兴的30%股权。

除永兴合资公司外，宁德时代目前在宜春还有与天华超净合资厂（宁德持股90%），10万吨碳酸锂产能，计划2023年底全部投产。我们认为，由于原协议中永兴合资公司的锂资源由宁德时代负责，目前产业链稀缺的主要为锂矿资源，碳酸锂加工环节产能建设相对容易，宁德可寻求其他合作者，对宁德宜春碳酸锂产能布局影响有限。

22Q2公司通过顺价盈利能力明显恢复，目前镍、钴、电解液、铜箔等原材料价格和加工费下跌，我们预计后续盈利能力环比将持续改善。公司的成本、技术领先优势不变，产业链布局领先，通过加速全球的产能布局，将长期保持其全球龙头地位，我们预计2022-23年出货280-300、400-450gwh，对应净利270、400亿元，考虑增发对应2022、23年42、29倍PE，估值底部，安全边际高，强烈推荐。

张一弛/张磊 18817950320/姚望洲