怡球资源0907调研重点信息概要：

公司是全球再生铝行业龙头，采购销售国际化运营，从美国拆车产能-马来再生铝-国内免热合金研发，全球布局上下游产业链，优势显著。

全球能源紧张，电解铝生产告急，再生铝地位跃升。单吨电解铝耗电1.4万度，是其他工业品数十倍，铝生产占有色金属全行业总体耗能75%。而生产再生铝单吨耗能仅为电解铝5%，清洁环保高ESG，不受煤炭和油气电力供应制约。大力发展再生铝是未来全球碳中和及能源危机之下必由的铝资源供应之路。

（1）公司盈利周期性与铝价关系：再生铝企业盈利与原铝价格相关性不强，与精废铝价差密切相关；

（2）国内外再生铝盈利区别：国内外精废铝价差有明显差距，受国内“洋垃圾”禁令等政策红利影响，国内外精废铝价差差距明显；海外精废价差4000元，再生铝吨毛利3200元，吨净利至少2000元（马来22年H1单吨净利2269元）；国内精废价差2500元，再生铝吨毛利1000元，吨净利-200~300元（国内行业平均不到100元）；

（3）再生铝加工成本：怡球加工成本优势明显，马来基地加工成本800元/吨，国内平均1500元/吨；

（4）怡球资源优势：怡球拥有牌照、采销渠道、成本三大壁垒，同行业公司难以复制；

（5）订单及下游需求情况：怡球客户认可度高，在手订单充足，已接到明年；且业务模式良好，先预收定金，后交货，抗风险能力强，根据公司2022年中报，预收货款由期初0.65亿元增至1.1亿元）；

（6）在建项目：马来一期65万吨项目进度超预期，预计明年放量30万吨；

（7）产能扩张的原料保障和销售问题：预计新项目投产对原材料采购及销售影响有限；海外经济承压下，国外拆解厂和废料供应商更愿意与怡球绑定从而赚取确定利润，因此原料采购时怡球或不必支付溢价；此外，客户对公司产品认可度高，大宗原材料销售压力不大。