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 物料影响显现，Q4或出现改善 8月以来成都地区相继出现限电、疫情等突发事件，对于公司日常经营造成了一定的影响；另外在物料端， 由于目前国产芯片替代加速，Q2各地疫情对于国产芯片产能影响较大，Q3公司出现物料短缺情况。公司此 前已积极沟通协调芯片订货，预计Q4或有缓解，随后将追赶生产交付进度。

在手订单充足，导弹放量推动进入快速增长周期 截至2022H1，公司目前在手订单（含口头）4.62亿，仍实现同比增长50%，我们预计22Q3在手订单或再上 台阶。根据21年数据，公司营收占比为机载66.6%、弹载14.3%等，伴随导弹进入大规模放量阶段，22H1 弹载营收占比超过20%，未来弹载业务有望成为公司核心增长点。

 产品谱系不断扩充，系统级或显著提升营收规模 公司为军用板卡核心供应商之一，目前已有机载型号100多个、弹载40多个、车载地面30多个，而2021年 全年新增167个在研型号，22H1累计增加125个新型号，为后续发展奠定坚实基础。公司坚持模块化路线， 随着在研型号不断增多，小模块复用率不断提升，利润率或呈现持续增长趋势。未来，公司将在接口控 制、数据处理的基础上向图形交换、存储、数据采集方向发展，并且有望承担分机设备等系统级板卡项 目，21年数据采集、存储业务已经实现大幅提升。随着型号不断进入批产放量阶段，十四五期间公司有望 进入快速增长期。

 [礼物]盈利预测：预计22-24年业绩1.45/2.5/3.5亿元，对应PE为46/27/19X。

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天风军工团队