【海通电新】天合光能：三季报符合预期，盈利保持强劲

天合光能发布业绩预告，预计2022年前三季度归母净利润为20.33亿元-24.85亿元，同比增加75.85%到114.92%。扣非净利润17.94亿元-22.46亿元，同比增加84.59%到131.07%。经营情况来看，预计Q3组件出货10-11gw，环比持平或小幅增加，单瓦净利6-7分，贡献利润6-7亿左右；分布式系统确认1gw，单瓦盈利1毛6-1毛7，贡献利润1.5亿左右；支架出货约1gw，叠加储能和EPC业务合计利润盈亏平衡，另有投资收益（硅料+硅片+电池）预计2-3亿利润，整体经营情况符合预期。

公司目前在电池/组件环节的盈利能力保持强劲，分销领域优势显著，员工激励措施领先，随着青海项目的建设和公司一体化程度的加深，组件盈利能力仍有提升空间；同时随着分布式、支架以及储能业务的不断推进，未来产业链竞争加剧的趋势下，天合商业模式上的优势有望进一步体现出来。预计今年底公司的硅片/电池/组件产能将达到10/50/65GW，全年有望完成40GW组件出货+5GW分布式出货目标，预计23年组件出货60-65gw，预计N型TO­P­C­on出货1/3左右；预计22/23年净利润分别为36/71亿元，目前对应23年估值不到20倍，处于估值底部，持续强烈推荐!

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