【长江电新】当升科技2022年三季报分析

事件：当升科技发布2022年三季报，2022年Q1-Q3实现营收140.87亿元，同比增长172.40%，实现归母净利润14.78亿元，同比增长103.18%；实现扣非净利润16.48亿元，同比增长220.40%。拆分至三季度，实现归母净利润5.66亿元，同比增长101.78%，环比增长7.8%；实现扣非净利润6.73亿元，同比增长202%，环比增长8.03%。

1、单三季度来看，公司估计实现出货1.6万吨左右，环比Q2略微增长，主要得益于常州金坛基地二期逐步投产，拉动出货量稳定增长；单吨净利方面，估算公司Q3吨净利维持在3万元/吨，环比Q2稳定持平，预计：1）海外新客户继续放量，高镍产品出货占比继续提升，产品结构优化带动加工费上升；2）资源价格波动造成影响，MB钴与国内钴价差在Q2及Q3对吨利润的贡献持平，同时锂资源库存也形成正面贡献。

2、此外公司在汇率贬值背景下，汇兑业务对净利润的影响较大，Q3财务费用中汇兑收益估算在1.7亿元左右（计入经常性），远期结汇及中科电气投资收益亏损合计0.62亿元（计入非经常），汇率贬值对公司单位盈利继续产生正面贡献，若考虑这部分影响，估算Q3单吨净利在3.5万元左右。同时公司Q3季度投资净损失0.66亿元，信用减值损失0.15亿元。

3、展望未来，公司常州基地3万吨扩产产能开始逐步投产，叠加Q4销售旺季，Q4出货环比有望迎来50%左右的提升；三季度碳酸锂资源库存影响或有减弱，但四季度来看碳酸锂价格有望回升，对吨净利形成正面贡献，同时公司客户结构、产品结构优化带来的盈利能力中枢抬升，对公司盈利也将形成贡献。全年预计完成7-8万吨正极出货，实现20亿左右净利润，对应22年PE为16倍，继续推荐。