【太平洋新能源-风电新成长系列：双一科技】国内叶片模具和机舱罩产业龙头，未来有望迎来加速增长期（20221023）

【国内叶片模具和机舱罩龙头企业，主营业务有望迎来拐点后的加速增长期。】公司是国内风机叶片模具和机舱罩制造领军企业，主营产品市场占有率均排名行业前二。经过多年运营，公司与丹麦维斯塔斯、西门子歌美飒、GE、金风科技等全球知名企业建立稳定的业务合作关系。公司目前处于拐点阶段：受抢装后的负反馈、疫情等影响，公司2020年（净利润3.22亿元）、2021年（净利润1.50亿元）、2022年上半年（净利润0.21亿元）业绩持续下滑。从招标端来看，2022年前三季度风机招标超过70GW，预计全年有望达到90GW-100GW，招标量增速有望超60%；同时今年钢材、玻纤等大宗商品价格回落，风电成本下降，预计随着2023年风电装机量高增，公司有望与行业共振进入新一轮加速成长期。

【风机大型化加速带动模具更新频率加快，看好模具板块未来量价齐升趋势。】1）大型化加速提升模具更新频率：风机大型化加速推动叶片尺寸大型化，不同尺寸的风机叶片需要不同的模具，模具的更换频率也在加快（2023年陆上风电主力机型从之前4-5MW提升到5MW以上，海上提升到8MW以上，且海风大型化更快）。2）竞争格局好：TOP3市场占有率近90%，公司市场占有率排名第二（占30%左右）。3）未来量价齐升趋势明显：2022年公司预计交付100套（同比增速50%左右），模具环节产能利用率一度超过100%；明年随着新一轮装机增长以及大型化趋势加速，模具环节的供需或更为紧张，模具价格或有上涨的可能性。同时叶片面积增加与长度增加是非线性的，大型叶片的单套模具面积有显著增加，模具定价模式为：模具面积×单平米价格。

【需求向好+海运成本上涨等不利因素散去，机舱罩业绩有望持续提升。】2020年公司约70%的机舱罩订单来自海外客户，受疫情等因素+海运运费持续攀升影响，公司海外出货量持续下降。2021年受“去补贴”+原材料价格上升影响，国内机舱罩价格压力释放，行业整体利润率下滑。2022年随着钢材等主要原材料价格回落，海运运费逐渐下降，预计公司机舱罩海外出货量回升，同时国内装机有望持续上升也会带动机舱罩需求量回升，公司机舱罩业务有望迎来反转。