【海通医药】康华生物Q3业绩符合预期，单三营收73%增长

2022Q1-3营收10.5亿元（+35%），归母4.8亿元（-17%），扣非4.6亿元（+35%）。
单三季度营收3.9亿元（+73%），归母1.7亿元（-49%），扣非1.6亿元（+64%）。

[發]我们预计公司Q1-3每季度分别销售80万+、130万+、130万+支二倍体狂犬疫苗，三季度狂犬发货仍受封控影响，参考Ve­ro友商三季度营收下滑，公司仍保持二倍体稳定替代趋势。
[發]前三季度公司销售费用率24.4%，较去年同期下降3.2pct，管理费用率5.5%，较去年同期下降2.5pct，渠道、管理费用控制良好。
[發]研发费用率12.1%，较去年同期增加6.3pct，我们认为研发费用提升与公司管线如全球新的六价诺如疫苗推进有关。
[發]归母下滑主要系去年同期艾博生物股权投资收益确认。

我们预计公司22-24年扣非净利润分别7.5亿、11.0亿、14.9亿元，分别同比增长35%、47%、35%，对应当前股价22、23年分别16x、11x。

余文心/朱赵明