事件：华润啤酒全资子公司收购金沙酒业55.19%股权，总交易对价约为123亿人民币。以增资形式认购金沙酒业按经扩大股本的4.61%新股，总对价为约10.3亿人民币；以购股形式购买金沙酒业占按经扩大股本的50.58%，总对价为约112.7亿人民币。金沙酒业的业绩、资产及负债将并入华润啤酒的财务报表。

更新&点评：

白酒布局再落一子，全国化多香型布局。复盘公司白酒版图布局：1）2018年华润集团耗资51.6亿收购山西汾酒11.45%股权。2）华润酒业增资收购山东景芝酒厂40%股份。3）2022年华润战投受让金种子集团49%股权。4）华润酒业收购金沙酒业55.19%股权。白酒版图覆盖清香、浓香、酱香多香型，覆盖山西、山东、安徽多区域，金沙酒业目前已完成全国化布局。公司白酒战略为1 n，即一个全国性龙头 几个区域性龙头，目前已完成基本布局，未来将以稳为先、稳中向前。

交易估值具有一定性价比，资金负担有限。1）本次交易对价对应金沙酒业2021年市盈率仅17倍，与市场比较具有一定吸引力，收购估值具有一定性价比。2）公司将利用自有资金 低息债券融资，收购总金额对公司负担不大。3）金沙酒业2021年税后净利同比增长113.8%至13.1亿元，22H1利润同比持续增长，2021年金沙酒业营收60.66亿元，同比增长122%，规模位居酱酒赛道前列，虽今年酱酒渠道热消退，但消费热仍存，看好华润赋能下中长期的发展潜力。

啤酒&白酒双赋能，打造酒业航母。华润啤酒将在保持白酒企业独立性的前提下对金沙进行赋能：1）渠道赋能：华润啤酒拥有全国性的渠道网络，拥有近3万经销商、300余万协议终端、1000多个大客户，将利用啤酒平台和资源赋能白酒，共享客户。2）制度赋能：华润啤酒拥有完善先进的体系、制度和激励机制，将有效赋能金沙发展。3）管理赋能：华润啤酒在员工管理、产品宣传、渠道客户建设、价格管控、库存管控、终端开发、消费者运营等方面均有丰富经验，将有效赋能。预计公司将通过第一年探索、第二年发展、第三年见量三步走战略推动金沙酒业发展，价格带策略为光瓶酒赋能 高档酒升级。

业绩及市值贡献：2021年金沙酒业税后净利13.1亿元，按华润啤酒55.19%持股比例计算将贡献业绩7.23亿元，当前白酒板块估值水平约29.2倍，即对应市值211亿元，考虑公司位于港股&酱酒仍处调整期，预计将贡献市值增量约10%-15%。