[玫瑰]豪能股份——汽零+军工，板块少有低估值高成长标的

[玫瑰]主业竞争力强，新业务打开成长空间。公司是国内汽车变速器配件龙头，从国内成本优势（净利润率常年在20%水平）逐渐进化到全球产品设计开发能力领先，已获得大众集团、麦格纳等全球主流整车厂、供应商的认可，开始登上全球舞台。同时，公司差速器总成实现突破，配套吉利极氪、长城、比亚迪等明星自主品牌。中短期来看，公司受益于疫情之后的全球替代加速，长期看全新产品差速器（新能源、传统汽车必配，外资垄断）、军工业务中，昊轶强为成飞核心供应商，同时进入航空航天领域，收购航天神坤成为航天科技集团供应商，未来军工将贡献显著增量，打开新的成长空间。

[玫瑰]低估值、高成长，重点推荐。我们认为公司价值已被严重低估，当前市值仅为2022年19倍PE的水平。公司在重资产行业长期保持20%的净利润率水平，且在收购上游供应商青竹机械后还有进一步向上提升的空间，全球竞争力强；大众、麦格纳等核心客户新订单有望加速公司的全球化步伐。同时完成对昊轶强100%控股，理顺股权结构，且军工业务持续拓展。我们预测公司未来3-5年业绩增速将保持在25%~30%，2022/23/24年实现归母净利润2.5/3.4/4.4亿，给予公司2022年25xPE，市值空间看85亿，继续重点推荐！

欢迎交流！
中信证券汽车团队/军工团队