【中金有色】继续力挺黄金股：短期相对收益，中期绝对收益，看涨期权特征显著！

目前是两个阶段，第一阶段是美国通胀超预期，美联储加速加息的末期，这个时候美元金价承压，但是人民币贬值支撑人民币金价，A股黄金股有很强的相对收益（Q3已经创造了较好的相对收益，并将继续印证）；第二阶段是美国通胀温和化，美联储减速加息，美元金价就启动，届时人民币汇率已不是主要矛盾，A股黄金股应能贡献强劲的绝对收益！

最近的回调主要是两个因素，一是接近三季报业绩，个股业绩预期略有波动，但大的α因素仍在增强；二是前段时间整个市场下跌，黄金股受益于人民币贬值比较抗跌，有明显相对收益，最近市场有点回暖，资金可能转向一定的风险偏好的有赚钱效应的板块，黄金股关注度下降。

我们认为，真正担心黄金股的时候，是美国经济触底回升的时候，而不是当前将衰退未衰退的时候。从β角度，接下来的黄金催化剂已经相当简洁，即美债收益率下来，而美债收益率下来的核心因素就是美国劳动力市场降温。α角度，从2016年黄金价格见底震荡回升以来，A股黄金上市公司大体上均积累了较强的α动能，黄金也是几乎唯一产量放量对价格没有任何影响的品种，建议继续重点关注α强劲，β具备看涨期权特征的黄金标的，银泰+赤金+招金（港股变化最大+最低估的有色标的！）+湖金+山金+紫金！