1、行业重大利好，清理完成之后，大量拖欠补贴（项目占比可能超过70%）将由国网南网合资公司融资垫付的形式下发（可能会分批），久拖未决的行业顽疾有望得到解决，且这次整体补贴核查，目前第一批被认定为合规项目占总核查比例的60%以上。

2、大量业主将获得资本金，投入到新的风光项目建设中去。

3、部分补贴核查不合格项目，可能需要计提应收减值，但考虑到港股运营商给予0.4-0.5倍PB，A股整体股价中也包含着大量补贴无法收回的预期，因此整体影响有限。

4、周末小截图流传各地部分早期风光项目废止和消纳情况，但实际上在全国风光大发展情况下，限电率持续走低（2021年利用率96.7%），当下并非主要矛盾，清理废止项目，新闻报道和我们实际调研中，也显示的很清楚，主要是2020年之前核准项目长期不开工，占据指标因此要清理，将资源留给有能力开工的业主，当下各地方大基地正在持续推进，所谓废止停建消纳查骗补等问题，不合逻辑，有明显的不负责任的做空心态。

5、继续看好新能源四季度旺季和明年产业链价格拐点下进入经典的降价放量模型，持续看好板块。

------------------------------

周末有媒体以《史上最严新能源电价补贴核查进行时，有上市公司要退回数亿补贴》进行了报道。

报道以上市公司太极实业为例，该公司在8月公告，子公司十一科技位于内蒙古的5个集中式光伏电站项目，因擅自变更投资主体，被主管部门要求废止批复上网电价。

10月27日，太极实业披露此事最新进展，超过4亿元电价补贴被要求退回，预计全年减利逾7亿元

周末客户询问较多，我们对此此事件分析如下，整体结论：补贴核查主要针对存量项目，此前市场已有预期，且目前来看核查结果与预期基本相符合，我们不认为此事件会影响增量项目的进展和光伏行业的发展，当前国内光伏市场的核心矛盾既不是补贴核查也不是所谓消纳，而是高价组件下的项目收益率

 按照模型测算，可再生能源基金总缺口将在2029年见顶，达到8500亿元，随着后续无补贴项目增大，对于补贴的总需求不再增多，且有补贴项目大部分将在2036-2039年退役或转平价，同时可再生能源基金收入来源随着用量增长在不断增加，因此预计可再生能源基金2039年由负转正。

 由于补贴缺口的存在，存量可再生能源项目补贴问题，目前存在三种情况

1、投资主体变更：项目违反《国家能源局关于规范光伏电站投资开发秩序的通知》（国能新能〔2014〕477号）中第六条规定：已办理备案手续的新能源电站项目，如果投资主体发生重大变化，应当重新备案。

2、全容量并网时间：根据《关于加快推进可再生能源发电补贴项目清单审核有关工作的通知》（财办建〔2020〕70号文），是否在对应节点，对电站进行了全容量并网，若没有，则可能按照对应容量给予补贴，剩余容量则按照实际并网时的政策执行，意味着部分项目可能补贴总额降低。

3、项目未按规定大比例：项目规模为拿到超额补贴大幅度超过核准并网容量，根据超装情况，预计违规企业需将首次并网至当下已领的多余超装容量补贴予以上缴后，拆除多余装机容量，并严格按照《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》财建〔2020〕426号文执行补贴电量的发放。

根据目前核查结果，可再生能源补贴核查项目总数约11825个，全部为集中式电站，初步结果分为三类：

①第一批合规项目（已经公告）共计7344个（共包含3778个风电项目、2591个光伏项目、975个生物质项目）占比62%，本次已经公布后续将根据公示结果，纳入正常补贴发放程序

②不合规项目（红码）可申诉，但已经认定存在上述违反规定行为③争议项目（黄码），尚有问题没有捋清楚，后续要继续研判，可能部分转绿码，部分可能会部分补贴的削减或退坡。