★格尔软件是上海信创领军企业，充分受益于信创时代浪潮。公司是上海信创总集成商，信创业务快速发展，前三季度收入增速61.80%(全计算机行业领先)，验证了信创超高景气度和公司领军地位。在此基础上，公司也可以销售自己的高毛利密码产品，预计将很快进入收入和利润同时高增长的黄金时期。公司目前订单增速超过50%，已经预定了2023年的业绩高增长。

★行业信创对密码系统提出了新的要求，引领需求爆发。未来三年是行业信创的大时代，密码系统也会迎来爆发性需求。以上海为例，医疗机构系统不管是否做信创改造都需要完成密码应用测评工作(验收前)和密码应用安全性评估(上线运行后每年开展)，这将对密码系统带来明显增量需求。其他行业也会带来类似的机会，因此我们认为公司传统业务也将受到行业信创的提振，未来三年进入高景气周期。
★公司进入控费周期，2022年人员增速低于5%，2023年利润爆发。由于看到了信创的时代机遇，公司2021年投入大量人员，导致费用率提升，2022年公司控制人员增长，增速低干5%，因此2023年将进入利润释放周期。预计公司2023年收入增速超过50%，利润增速将更高。

预计2022年公司净利润1.1亿元，2023年净利润2亿元，当前市值对应2023年仅18倍PE，目标市值80亿，上涨空间120%。